智通財經APP獲悉,中信證券發布研究報告,李甯(02331)預告1H21超預期表現奠定全年增長基礎,更是公司持續提升的産品力、品牌力和零售能力的證明,故上調2021-23年EPS預測至1.41/1.9/2.35元(原EPS預測爲0.96/1.26/1.56元)。參考李甯過去兩年平均估值曆史及Nike的穩態估值,予2022年48倍PE,對應目標價109港元,維持“買入”評級。
報告中稱,公司發布1H21業績預告,預計當期實現收入+60%+(同比19H1同樣+60%),同時淨利潤+160%+至18億+。該行認爲,超預期的盈利表現主要系:1)産品進化+零售提效,疊加新疆棉和肖戰代言催化,推動2Q21收入加速增長;2)零售折扣大幅改善推動直營業務毛利率顯著提升;3)貨品結構優化推動批發業務毛利率提升;4)經營杠杆推動費用率持續優化。
該行表示,短期看李甯高增持續性幾何?從盈利改善到份額加速提升。市場擔心李甯2Q21業績超預期的持續性,該行認爲,例如新疆棉事件帶來的愛國情緒消費和肖戰代言的部分粉絲支持的消費相對不可持續,預計3Q21&4Q21這部分流量會逐漸衰退。但另一方面,更應關注這兩個事件背後兩個維度可持續性。
1)新疆棉帶來的行業供給格局變化。Nike自新疆棉事件後恢複勢能良好,但Adidas仍然深陷庫存泥潭,反映的是新品開發瓶頸和品牌力的長期損傷,該行認爲這種趨勢會在未來較長時間延續,因此會將份額加速轉移至以李甯爲代表的國産品牌。而所有國産品牌中,只有李甯在中高端市場中通過功能性+豐富的産品組合+品牌調性站穩腳跟,因此可以承接並永久性地將流量轉化爲自身的長期需求,未來3-5年有望加速提升市場份額,搶占Adidas市場。2)肖戰代言有望激發女性群體消費潛力,助力公司中國李甯+主品牌運動休閑産品銷售。
報告提到,長期看李甯,空間和實現路徑探討?品牌平台化孵化品類,直營回歸開店加速高線城市進駐,參與國際化的可能。更長期維度看,公司有望1)將“李甯”品牌平台化不斷迭代品類(例如今年推出的滑板系列、重新梳理的羽毛球、乒乓球系列),打開單一品牌成長空間。2)跑通單店模型後在高線城市重回直營淨開店,打開門店空間。3)布局東南亞市場,分享全球運動增長紅利。