智通財經APP獲悉，6月23日，中泰證券發布佳兆業(01638)研究報告稱，鑒于公司屬于城市更新行業細分龍頭企業，業績增速及盈利能力預計持續跑贏行業，首次覆蓋給與“買入”評級。
中泰證券認爲，長期來看，伴隨着一線城市城鎮化率超過85%，城鎮化率提升速度將會顯著放緩，房地産市場從增量開發過度到存量更新，城市更新空間持續打開。中短期來看，2018年至2020年佳兆業房地産權益銷售規模高速增長，複合增速超過20%。疊加城市更新模式，拿地成本相對招拍挂市場優勢明顯，雙重驅動下佳兆業業績層面未來叁年收入利潤增速高于行業平均。
城市更新領軍企業
“十四五”規劃首次提出“城市更新”概念，政策驅動下，城市更新行業有望實現加速發展。中泰證券報告多次提及，佳兆業在城市更新領域優勢明顯。
中泰證券提出，佳兆業集團高管團隊經驗豐富、背景多元，更加具備相對競爭優勢。同時，佳兆業城市更新集團有精通投資測算、規劃設計、政策研究和商務談判等專業技能的員工超930人，平均從業經驗達5年以上。
佳兆業城市更新對城市功能、城市空間、城市産業和生活方式等都具有深遠影響，也打造出了一批具有標志性的經典項目。其中深圳佳兆業城市廣場是深圳十二五規劃的重大項目，作爲地標性項目，實現了由老舊工廠向國際級城市綜合體的轉型。廣州小坪村項目是迄今廣州最重要的城市更新項目之一，爲小坪村原著居民打造了嶄新的生活環境，提高了生活品質。
業績增速跑贏同行
業績層面，中泰證券預計佳兆業集團業績增速及盈利能力持續跑贏行業。近年來集團營業收入和歸母淨利潤整體穩健增長。同時得益于城市更新項目相對于招拍挂市場拿地更高的利潤率水平，集團盈利能力在近年來保持平穩。
報告指出，由于佳兆業集團超過叁分之一合約銷售來自毛利率較高的城市更新項目，高毛利項目陸續結算將持續對沖招拍挂市場拿地利潤率下行。2017年後，公司ROE保持在較高水平，2020年ROE爲17%，也體現出了較好的盈利水平。
基于公司良好的基本盤，中泰證券對佳兆業集團核心業務給出樂觀預測。假設房地産項目結算的周期爲2年左右，物業銷售收入規模增長可以按照公司商品房金額增速對應。公司2018-2020年的銷售額複合增長23.52%，預計2021-2023年物業銷售收入規模增速分別爲30%、25%和 20%。
利潤層面，相對于招拍挂市場競爭激烈，在當前行業整體盈利能力下滑的背景下，佳兆業城市更新模式下拿地成本相對于招拍挂市場較低，預計未來2021-2023年毛利率水平能夠繼續穩定在高位。
