智通財經APP獲悉，東吳證券(國際)發布研究報告稱，周大福 (01929)在內地下沉市場加速擴張，預計2022財年開店超700家;東吳證券(國際)認爲，公司的渠道下沉戰略具備較強的鋒利度。此外，東吳證券(國際)還認爲，疫情導致出境受限，海外鍾表消費回流國內利好公司鍾表銷售業務。
東吳證券(國際)主要觀點如下：
加速開拓內地下沉市場，預計2022財年開店超700家。公司在內地下沉市場加速擴張，2021財年淨增加741個零售點，零售網絡擴展至4591個，其中有669個淨新增零售點爲內地的周大福珠寶零售點，主要爲加盟類型，且約有一半在叁、四等低線城市。此外，公司預期2022財年開店超過700家/零售點增速13.2%，同時同店銷售維持低到中單位數增長。我們認爲公司的渠道下沉戰略具備較強的鋒利度，根據渠道調研信息：
1由于公司的渠道下沉戰略處于初始階段，資金實力較小的渠道商因爲不確定性不願意加盟，而具備資金實力的渠道商又擔憂外行加盟周大福擾亂價格體系(如果外行做不好會壓價出售導致終端價格戰)，因而周大福的加盟渠道商大都具備較強資金實力，因而能夠較好的幫助公司在下沉市場進行擴張。
2渠道商選擇珠寶品牌加盟主要看重品牌認知度，周大福作爲老牌珠寶品牌爲廣大消費者所熟知，且公司在産品設計和營銷層面具備較強的優勢(從周大福傳承系列的古法金的爆紅便可見一斑)。
黃金首飾産品和鍾表業務有望持續景氣。分産品來看，公司2021財年收入構成中，黃金首飾産品/珠寶鑲嵌、鉑金和K金/鍾表分別占比40.36%/15.98%/7.56%，21財年內地同店銷售增長分別爲35.3%/11.2%/76.0%，4-5月的同店銷售增長分別爲73.6%/4%/-，我們認爲黃金首飾産品和鍾表銷售有望維持景氣，黃金首飾産品的銷售受益于黃金價格走勢影響：在近1年黃金大幅度上漲之後急速回調，接着慢慢上行的情形下，會促使抄底黃金的心理因素形成，利好黃金首飾産品的銷售;而鍾表業務則受益于疫情，由于鍾表價格海外價格較國內更便宜，但疫情導致出境受限，因此海外鍾表消費回流國內利好公司鍾表銷售業務。
公司2021財年業績亮眼，4-5月整體零售值/內地SSSG同比+77.0%/+49.3%。公司公布2021財年業績，營業收入同比增長23.63%至701.64億港元，歸母淨利潤同比增長107.74%至60.26億港元;公司2021財年毛利率/淨利率分別同比+0.24/+3.54pct至28.6%/8.80%，業績表現亮眼，主要得益于：1內地零售的擴張;2銷售和行政費用管控優化;3一次性租金優惠、黃金借貸未變現收益以及彙兌收益。此外，公司公布4-5月經營數據，公司4-5月整體零售值同比增長77%，其中內地/港澳等地區零售值分別同比增長74.7%/98.5%，內地零售值占比接近90%，內地同店銷售增長(SSSG)達49.3%，內地零售的增長爲公司業績主要的驅動力;按産品劃分的同店銷售來看，珠寶鑲嵌、鉑金及K金/黃金首飾及産品分別同比增長4.0%/73.6%。
風險提示：黃金價格大幅度走弱，新冠疫情反複，終端價格管控不及預期等。