FX168財經報社(香港)訊 晶圓領頭羊臺積電的發展進程，獲得全球半導體供應鏈聚焦。摩根士丹利(大摩)日前降評臺積電至中立，不看好其長期獲利能力，認為摩爾定律成本優勢已經告終，股價可能猶如德州撲克的死錢。隨著臺灣股市大佬謝金河出面反擊后，摩根大通(小摩)也維持對臺積電評價高居不下，強調其2奈米制程之后的發展藍圖清晰，技術領先地位難被動搖。
摩根士丹利證券指出，臺積電憑借商業化“摩爾定律”取得成功，帶動過去長時間的本益比(PE)擴張，但5奈米制程后的資本支出強度會更高，先進制程晶圓代工的投資報酬率(ROI)出現結構性下滑，因此將臺積電投資評級降至中立，與外資圈意見有出入，推測合理股價為臺幣580元。
截至截稿前香港時間11時37分，臺積電(TW2330)的臺股股價為臺幣581元，這也就意味著，摩根士丹利認為臺積電目前正處于合理的股價范圍。盡管日前降評臺積電，但對臺股今年年底基本面與樂觀情境目標指數保持不變，透露臺股在美國逐步升息的過程中，指數有望持續呈現高姿態震蕩。
摩根士丹利也提出觀點稱，臺積電是關鍵的“晶圓代工技術推動者”，已經成為全球半導體企業市值最大的公司，2021年也是摩爾定律發展的重要里程碑。美國IBM在2奈米取得重磅突破后，臺積電更是緊接著宣布在1奈米的突破。市場對臺積電看法正向，認為其芯片微縮的發展有望持續下去。
該行也認為，先進制程晶圓代工的投資報酬率將出現結構性下滑，主要理由是臺積電5奈米制程之后的資本支出，強度要高出很多，其中有部分原因來自，臺積電正在失去與荷蘭ASML等關鍵設備供應商的議價能力。
根據3奈米晶圓的初步定價，摩根士丹利表示，臺積電制程成本不會進一步下降，摩爾定律的成本優勢已經結束。替代技術也可以達到提升芯片的性能，可能削弱市場對3奈米和2奈米支撐的部分需求。
因此摩根士丹利指臺積電在半導體上行周期中，已經不容易維持50%毛利率，更不用說如果半導體行業進入下行周期，投資者或許需要重新思考臺積電長期運營成長預期。總體而言，該行稱臺積電2022-23年毛利率可能會跌破50%，低于市場所賦予的52%共識。
就在市場掀起論戰之際，摩根大通證券臺灣區研究主管古庫·哈里哈蘭(Gokul Hariharan)從電晶體、短期與長期毛利率、智慧機與高效能運算(HPC)商機、評價面、半導體行業循環、競爭版圖等面向出發，重申對臺積電的樂觀態度。
摩根大通調查認為，從5奈米制程到3奈米制程，每單位電晶體成本仍下降22%。臺積電3奈米制程每片晶圓價格約落在18000至20000美元。此次與每次新制程，像是此前的16奈米、7奈米與5奈米剛開始的增加30%至40%相符。更重要的是，對比5奈米制程發展到同個階段時，臺積電點出客戶對3奈米制程的投片，是5奈米的約2倍。
市場高度矚目的短期毛利率方面，哈里哈蘭解釋說：“鑒于資本支出暴增，在龐大的折舊壓力和臺幣匯率強勢的挑戰下，臺積電毛利率近期可能落在50%附近。今年第二季由于5奈米制程產能利用率低，很可能就是毛利率壓力最大時期，下半年隨著蘋果量產，毛利率也就會趨向穩定。臺積電過去在幾次新增長階段的早期，也曾因著初期投資金額大增，出現過幾度毛利率下滑。我認為這不會造成長期毛利率壓力，特別是當客戶需求提高，臺積電毛利率將進步。”