智通財經APP獲悉，招銀國際發布研究報告稱，維持安踏體育(02020)“買入”評級，目標價上調至198.84港元，基于43倍22財年預測市盈率(受惠于國産品牌的估值重估，此前爲34倍)。除了受惠國潮的熱潮，該行持續對安踏集團的潛力充滿信心(安踏品牌重塑，FILA強勢增長，Descent盈利爆發，Amer的大品牌，中國區和直營零售發展)，認爲目前36倍22財年預測市盈率的估值仍然吸引。
報告中稱，公司近日發布21財年上半年正面盈利預告，預計21財年上半年營業利潤/淨利潤增長55%+/110%+，略好于市場預測。原因是：1)50%以上的強勁銷售增長，2)零售折扣的顯着改善，3)FILA和其他品牌更快的銷售增長4)更高經營杠杆和5)AmerJV的虧損減少。
該行表示，公司21財年二季度迄今表現優異。管理層指岀，2021年4-5月與2021年第一季度相比，盡管基數更高，零售銷售仍快速增長(包括線上和線下，以及主要品牌)。6月的增長有輕微放緩，但部分是受到疫情影響。在零售折扣方面，安踏已經恢複到曆史最佳水平(75折到8折左右)，而FILA已恢複到相當健康的水平。此外，管理層還觀察到同期許多外國品牌在中國的銷售仍然疲弱。
報告提到，上調21財年增長指引，雖然只是安踏主品牌，但基于良好的增長勢頭，該行對所有其他品牌都保持樂觀。管理層將21財年安踏的零售銷售增長指引提升至20%以上(從15%左右)，而維持FILA爲30%以上(但該行對它在21財年2季度的最終數字表示樂觀)。安踏銷售增長是受惠于：1)新疆棉花事件；2)新品牌大使(王一博)的引入。
此外，新的高端産品系列“國旗”表現不錯，盡管有着更高的標價(例如運動鞋/T恤的價格爲~500人民幣/~300人民幣)，像王一博代言的相關産品在很短的時間內就被搶購一空。安踏品牌未來2-3年的新計劃亦將會稍後在2021年7月的投資者日公布。Descente的銷售也很強勁，源自于：1)更多全新和升級的産品，2)更多適合女性消費者的産品和3)CRM系統的升級。Amer的表現也好于預期(與20財年上半年相虧損大概率減少)，得益于核心品牌在中國的順利發展和擴張。
該行將公司2021-23財年淨利潤預測上調5%/4%/4%，受惠于：1)所有品牌的更快增長，2)更好的零售折扣，3)更高的經營杠杆。考慮到2020-23財年淨利潤年複合增長率爲35%，當前估值相當于36倍22財年預測市盈率，相當吸引。