政策，再次讓市場對教育行業繃緊了神經。
6月16日，據市場消息報道，四名消息人士稱：中國將對規模1200億美元的課外培訓行業出台比預期更爲嚴厲的打擊措施，包括試行禁止假期培訓和限制廣告。新規最早將于下周公布，並于下月生效。
該消息還指出，假期和周末補習的禁令將在北京、上海和江蘇等9個省市實施，爲期12個月，之後將在全國推廣。一位接近監管機構起草新規定的人士表示，新規定將比預期的更嚴格，行業應該做好最壞的打算。
消息一經發酵，無論是美股還是港股市場，K12教育股股價集體“撲街”。智通財經APP觀察到，在美股市場上市的內地教育股板塊指數于6月16、17日分別下跌12.98%、10.17%，其中，好未來(TAL.US)兩日跌超30%。
同樣，港股市場亦“慘不忍睹”。內地教育板塊指數于17、18日分別下跌6.74%、4.04%，兩日跌幅超10%。其中，卓越教育(03978)等股兩日跌超10%。
6月18日時，市場中流傳着的“內容座談會”的消息被辟謠，這讓市場恐懼情緒得到一定安撫，于美股上市的內地教育股終于在當日有所反彈。其中，華富教育(WAFU.US)漲超11%，樸新教育(NEW.US)漲超5%。
但政策仍是教培行業的“達摩克利斯之劍”。事實上，自今年“兩會”期間多位代表委員會發表規範治理校外培訓機構的提案開始，便拉開了K12課外培訓監管的帷幕。隨着監管政策的不斷加強，培訓機構迎來大洗牌，相關企業的股價也大幅下跌，最具代表性的莫過于樸新教育，年迄今跌幅超70%。
從過往的曆史經驗來看，行業遭遇危機之時，往往也孕育着新的機會，在K12課外培訓行業遭受強烈整頓之際，又該如何看待當下的教育行業?其中又有何投資機會?
K12課外培訓存“極端”風險?
自2020年至今，K12課外培訓行業將“物極必反”演繹的淋漓盡致。在2020年中，由于疫情的影響，在線教育強勢崛起，各路資本紛紛進軍在線教育行業，已上市的在線課外培訓機構則迎來高光時刻，其中不乏最大漲幅超5倍、3倍的個股，好未來亦在年內錄得翻倍。
雖然在線教育打破了傳統教育形態成爲了行業新變革，但由于監管的缺失，許多線上培訓機構背離教育初衷，虛假宣傳、誘導消費、花式營銷隨處可見，以營銷作爲擴大公司規模的重要手段，這在上市公司的財報上有所體現。部分企業2020年的銷售費用占收入的比例超80%，即收入的八成用于營銷，可見行業“燒錢獲客”的情況有多嚴重。
由于K12 校外教育培訓行業的盲目擴張與粗放發展， 加劇了家長和學生的普遍焦慮和內卷，加重了學生的課業負擔與家庭的經濟負擔，並在一定程度上有違教育公平。基于此，政策監管在所難免。
但直接一刀切“課外培訓”的可能性相對較小，之所以有此結論，主要有以下幾個邏輯做支撐，其一，在線教育行業規模已突破千億，一刀切對行業中教師的就業影響較大。據艾瑞咨詢數據顯示，2020年時，我國在線教育的市場規模同比增長35.5%至2573億人民幣，其中低幼及素質教育賽道、K12學科培訓賽道是在線化進程加快的主要因素。
其二，校外教育培訓監管司的成立在一定程度上印證了不對“課外培訓”一刀切的可能性。智通財經APP了解到，6月15日時，教育部召開校外教育培訓監管司成立啓動會。會議強調新成立的校外培訓監管司要推動“雙減”工作的落地見效。校外教育培訓監管司的成立，旨在促進校外培訓回歸其正確的教育地位，如果“一刀切”，該司還是否會成立呢?
其叁，“一刀切”或將滋生新模式的教育不公平。對于家長而言，合理的補習其實是剛需，這是廣泛存在的社會需求，若“一刀切”，私人補習反而會屢禁不止，這與教育公平的宗旨是相違背的。若不能妥善解決此模式下的私人補習，那麽“一刀切”終將不會持久。
既然“一刀切”的概率相對較小，投資者是否可抄底相關企業?其實不盡然，因爲股價目前仍未體現極端情況(即“一刀切”)的企業價值，而與“一刀切”相對應的，則是企業價值爲零。
事實上，政策仍是其中的關鍵。在監管下，教培行業的增速放緩已是必然。若政策進一步對課程價格或課程內容做出指導，這或將進一步影響相關企業的盈利能力。不同的政策，將使行業玩家的業績表現大相徑庭，所以在政策落地之前，教培企業的業績表現很難被資本市場定量分析，機構資金在短期內自然會選擇避讓。
但可以確定的是，只要教培行業不“一刀切”，在長期的視角下，頭部教培企業將從中受益。因爲在被監管前，行業的競爭是無序的，惡性燒錢競爭，行業格局惡化，但被監管之後，行業有望規範化發展，競爭格局得以重塑，教學品質與品牌將會是家長最終的選擇。
高教職教成新機會?
而繼日前教育部宣布成立校外教育培訓監管司，並發布校外培訓風險提示後，民辦義務教育辦學也面臨收緊。比如四川省教育廳等四部門已于近日聯合發出《關于暫停審批設立民辦義務教育學校的通知》。
該《通知》要求各市(州)、縣(市、區)要認真貫徹落實《意見》“原則上不得審批設立新的民辦義務教育學校”的要求，無條件立即停止審批設立新的民辦義務教育學校。
其實，四川省的該通知是對5月14日《中華人民幣共和國民辦教育促進法實施條例》(以下簡稱《條例》)的響應，該《條例》已對義務教育階段的民辦學校進行嚴格規管，包括兼並收購、協議控制被明確禁止，以及民辦學校不得與利益關聯方進行交易，民辦教育的公益性再次得到強調，而該《條例》預計將于9月1日實行。
中信證券發布研報稱，《條例》對義務教育階段民辦學校有着包括關聯交易、協議控制、兼並收購、招生、教材等方面有着嚴格限制，建議在《條例》落地之前規避民辦K9學校。
無論是《條例》、亦或是對校外培訓風險的提示，主要針對的還是K12教育以及學前培訓，而教育行業中高教板塊在政策方面的安全性便得到凸顯，興業證券便于近日發布研報推薦高教職教板塊。
其表示，高教職教政策相對清晰，爲我國優質教育資源供應做出了重要貢獻，是當前教育行業中確定性最強的子版塊;且入學率仍有提升空間，再加上穩就業、擴招等政策，高教企業內生增長動力充足。
同時，高教可通過加快獨立院校轉設、豐富並購標的打開成長空間;且培新、特色教育等模式以及業務邊際的拓展可打開高教企業的成長性。
不難看出，從政策、基本面兩大維度來看，高教職教的投資確定性以及成長性均要優于當前的K12教育及培訓。這在盤面中也有所體現，在年迄今漲幅仍爲正的港股上市企業中，排名靠前的民生教育(01569)、中教控股(00839)、中國春來(01969)均屬于高等教育板塊。
值得注意的是，由于政策對K12教育及培訓行業的監管，造成了市場資金對整個教育板塊的謹慎，這也在一定程度上壓制了高教職教企業的股價表現，待市場恐慌情緒消退，高教職教的中短期內的收益或仍將跑贏。