智通財經APP獲悉，天風證券發布研究報告，預計明源雲(00909)2021-25年營收爲25/35/48/63/82億元，CAGR爲35%。公司當前市值爲749億港元，分別對應2021-25年25/18/13/10/8倍PS，108/70/47/33/24倍PE，認爲2021年合理市值爲920.9億港元，對應目標價47.77港元，評級“買入”。
報告中稱，地産行業資源紅利、杠杆紅利時代已過，而今步入管理紅利時代。在地産資源及杠杆紅利時代，公司依托頭部房企形成先發優勢，通過全國渠道擴張及專業能力沉澱鞏固先發優勢。在地産管理紅利時代，公司將多年的經驗積累與業務理解沉澱爲SaaS+PaaS産品，全面賦能地産數字化轉型。區域擴張爲明源雲帶來管理迭代，在當前成長期，遍布全國的渠道是公司快速提升市占率的核心競爭力;進入成熟期後，當前較高的渠道傭金率是未來淨利率提升的蓄水池。産品品類擴張時代，公司升維至矩陣式管理，扁平化組織、關鍵人才梯隊建設及激勵機制、子公司CEO重要性提升。
該行表示，地産行業整體空間大。2020年我國城鎮化率超過60%，遠低于發達國家80%以上的城市化水平;且盡管美國城市化率較高，至今房地産增加值仍爲GDP做出較大貢獻。該行認爲中國房地産行業將長期作爲我國支柱産業之一，不具備劇烈下行的基礎。地産行業信息化程度低。2020年Top20房企研發費用約占總營收0.21%;不止研發投入，部分銷售費用也是地産IT服務商可以觸達的空間。且地産行業集中度高、産業鏈長，使得第叁方IT公司具備快速擴張及橫向拓展的基礎。
報告提到，未來，明源雲將按照清晰的路徑接力增長(ERP→雲客→雲鏈→雲空間)，預計至2025年市場規模可達274億元，對應複合增速26%。預計公司至2025年市占率提升至30%，雲客及雲鏈將作爲未來5年公司重要增長點。再下一個五年，預計至2030年市場規模可達691億元，對應複合增速20.3%，雲客、雲鏈、雲空間將同爲增長看點。遠期，隨着行業整體數字化程度提升，將有更多地産産業鏈場景解鎖數字化需求。
天風證券稱，地産業務ERP格局相對確定，對業務的理解深度與服務水平是最重要的競爭要素。先發優勢與行業聚焦是公司過去能夠脫穎而出的關鍵，渠道優勢與專業咨詢能力是公司現在重要的競爭壁壘。隨着公司未來區域下沉的加速、産品架構及規模優勢的顯現，公司有望進一步整合地産ERP市場，提升市占率。依托于ERP時期沉澱場景理解與商務關系，以及前端應用與後端ERP接口打通的便利性，公司較其他單一産品、單一區域的友商具備較強的先發優勢。當前房地産SaaS領域處于發展初期，格局較爲分散。雲客相對而言競爭優勢較爲穩固，雲鏈及雲空間在相應領域有一定先發優勢，但競爭格局難言明朗。