智通財經APP獲悉,東吳證券發布研究報告,預計比亞迪電子(00285)2021-23年淨利分別爲46.4億元/60.4億元/79.8億元,同比分別-14.7%/+30.2%/+32.1%,對應現價(6月14日)PE爲20倍/15倍/11倍,采用分部估值法,可比公司2021-23年分別約25倍/19倍/15倍PE估值,考慮到公司營收利潤長期增長確定性較強,在電子煙賽道占據重要地位,予2022年20倍PE,目標價65.4港元,首予“買入”評級。
報告中稱,精密制造領跑者,垂直一體化的平台型公司。比亞迪電子以零部件業務起家,後進軍組裝業務,“結構件+EMS”兩者相互促進,加深客戶綁定,業務邊界不斷擴展,具備較強的持續成長性;公司不局限于固定品類,會抓住時代性需求做創新、擴品類,智能産品業務高速發展,2020年醫療業務迅猛增長。公司核心競爭力爲可遷移的精密制造能力,材料技術、車間管理、自動化、模具開發等均居前列。
該行表示,組裝承接台系産能,北美大客戶驅動增長。EMS行業空間大,大陸企業份額較低,近年來供應商選擇從台系向大陸轉移。公司2019年底切入iPad産品線,2020年放量,該行預計未來份額持續提升,且有望導入新産品線。北美大客戶已替代安卓成爲公司新增長引擎,公司業績進入新一輪快速增長周期。
報告提到,金屬結構件存量提份額,玻璃陶瓷快速增長。零部件中玻璃陶瓷需求持續增加,金屬塑膠相對穩定。金屬件業務爲公司基本盤,積累深厚,有小幅提份額空間;玻璃受益于行業滲透率提升,公司後蓋營收持續增長、前蓋有望貢獻增量;陶瓷業務體量較小,通過切入iWatch背板積累經驗、享受增長。
東吳證券稱,電子煙打開空間,即將批量出貨。公司抓取新需求能力強,導入新客戶,享受行業快速增長期紅利。公司智能産品業務提供結構件、組裝等整套解決方案,其中電子煙爲最重要增長引擎,憑借公司在材料、工藝、設備的積累,有望占據一定市場份額,遠期4-5年收入空間百億級,提升利潤率水平;無人機已成爲大疆主供,智能家居導入小米生態鏈;汽車智能系統受益電子化率提升,同時逐步導入品牌廠;醫療業務回歸常態,長期關注新産品進展。