智通財經APP獲悉，天風證券發布研究報告，華住集團-S(01179)是國內領先的酒店經營集團，擁有品牌、流量、IT技術、管理等方面的優勢。隨着疫情好轉，酒店行業複蘇，華住秉持“千城萬店”戰略加速擴張營收有望增長。該行看好華住酒店的長期成長，預計2021-23年歸母淨利將達18.47/29.74/38.61億元，對應PE爲63.43x/39.28x/30.26x，予其50x的估值，預計2022年淨利爲29.74億元，對應50xPE總市值爲1662.7億港元，目標價557.8港元，首予“買入”評級。
報告中稱，華住集團是一家業務覆蓋全球的、領先且發展迅速的、中國多品牌酒店集團。截至2021年3月31日，華住酒店業務覆蓋16個國家，擁有6881家酒店(包括120家legacyDH酒店)，房間數爲662512間。1)股權結構：創始人團隊持股。公司創始人兼董事會執行董事季琦持有集團的實際控制權，對公司未來發展方向及經營決策掌握主導權;2)業務模式：以加盟模式爲主。華住叁大業務模式爲租賃及自有模式、特許經營模式以及管理加盟模式，隨着公司從重資産向輕資産轉變，加盟化率不斷提高;3)品牌矩陣：覆蓋各細分市場。華住經營超20個酒店品牌，在各檔次酒店中保持競爭優勢。
該行表示，中國酒店行業連鎖化率低，中端酒店增長快。2019年中國酒店住宿業規模達6770億元，總量龐大。1)行業連鎖化率低：截至2019年底，連鎖酒店數量占總酒店數量比例爲10.1%，低于全球平均水平41.1%，有較大的整合空間。2)中檔酒店數量增長快：中檔酒店數量從2015年的0.3萬家增長至2019年的0.9萬家，年複合增長率爲36.2%，增長快于經濟型酒店和高檔酒店。3)錦江、華住、首旅叁大酒店集團爲叁大龍頭：擁有品牌優勢、會員優勢以及渠道、技術和管理優勢。4)2020年疫情對酒店行業造成較大的負面影響，但長期而言通過迭代經營效率低的部分單體酒店，將加速行業結構升級。
報告提到，品牌+流量+IT+並購經驗，打造華住酒店護城河。多元品牌+會員體系+IT技術+並購整合經驗，築成華住核心競爭力。1)多元品牌：華住經營超20個酒店品牌，覆蓋各個檔次細分市場。自創品牌漢庭、全季分別領先經濟型和中端市場，通過並購桔子水晶(2017年)、布洛斯(2018年)、德意志酒店(2019年)、CitiGO(2021年)布局中高端市場完善品牌矩陣。管理加盟和特許經營助力品牌快速擴張。
2)會員體系：截至2020年底，華住會會員超1.69億人，會員忠誠度高，2020年華住會員預定比例達74%;降低了對OTA的依賴同時減少渠道費用。
3)IT技術：客戶關系管理系統、中央預定系統、中央收入管理系統、中央采購系統提高了酒店中後台管理效率;雲端物業管理系統、“易”系列數字系統、數字支付舉措等提高了門店前台運營效率，人房比行業領先。
4)並購整合經驗：通過收購多家公司積累豐富經驗，通過與收購的酒店集團的系統及會員體系進行整合，擴張酒店網絡的同時産生協同效率提升經營效率。
天風證券稱，疫情前公司營業收入穩步增長，淨利潤行業領先。2019年底營收達112.12億元，以租賃及自有酒店收入爲主，加盟店收入占比逐年增加。從經營情況看，酒店數量持續增長，中高端酒店占比和加盟店比例上升。華住酒店OCC、ADR、RevPAR領先錦江、首旅，從疫情中恢複最好。2020年，華住平均可出租客房收入、平均房價、入住率分別爲149元、210元以及71%，2021年Q1分別爲138元、209元以及66.2%，均處于叁大集團之首。