核心觀點
上遊出清，全球锂資源供應增速放緩，锂行業新周期啓動
在經曆近兩年的價格下跌、行業調整後，債務與虧損壓力使锂行業上遊資源端最先開始出清，澳洲多座锂礦山被迫關停，南美鹽湖也延緩其擴産節奏，而國內礦山産能釋放緩慢、鹽湖新增産能有限，預計2021年全球锂資源供給能有效釋放的産量爲49.6萬噸LCE，較2020年僅增長6萬噸LCE。
2021年全球锂資源確定性緊缺，資源成最大供應瓶頸，搶礦大戰下锂精礦價格厚積薄發下半年將迎更高浪潮
政策驅動疊加疫情後消費回暖，全球新能源汽車高速增長強力拉動锂需求，預計2021年全球锂需求同比增長11萬噸LCE至45萬噸LCE，而同期可釋放的有效新增産量6萬噸LCE，锂資源2021年供需邊際趨緊。若考慮到在锂需求大幅增長預期下産業鏈的屯庫行爲，則2021年锂資源將從供給過剩轉爲緊缺，奠定锂價強勢基調。由于锂精礦的長協模式與定價參數使锂精礦價格的上漲節奏要慢于锂鹽，目前電池級碳酸锂價格較去年底部上漲124%，而锂精礦價格僅上漲66%。锂鹽廠高額利潤下將加大搶礦力度，以及锂資源緊缺與包銷協議下市場可流通锂精礦極少，锂精礦在産業鏈中將更具優勢。疊加下半年動力電池與正極材料在進入旺季與新産能釋放排産預期環比大幅提升50%的情況下，預計锂精礦價格將持續上漲。
下遊高鎳叁元材料逐步提升拉動需求，锂精礦緊缺原料限制産量釋放，氫氧化锂價格有望接力碳酸锂加速上漲
高鎳逐步回升，4月國內高鎳叁元材料市占率在已突破35%，其中8系市占率達到33.3%。從企業後期排産預測以及年底國內正極龍頭企業高鎳叁元材料新增産能投産計劃看，未來高鎳叁元材料占比仍將繼續上升，持續拉動氫氧化锂需求。而國內氫氧化锂生産工藝以礦石提锂爲主，在锂精礦原料資源緊張的限制下氫氧化锂産量大幅提升的可能性較少。預計下半年氫氧化锂價格將更爲強勢上漲。
2025年全球锂資源市場規模將接近120萬噸LCE，未來5年3倍成長空間，锂資源戰略價值凸顯
在新能源汽車動力電池與儲能的帶領下驅動下，預計預計全球锂的市場空間將從2020年的34萬噸LCE增長至2025年的117萬噸LCE，年均複合增長率高達28 %。而锂資源在新能源汽車産業鏈中的不可取代地位，上遊企業的整合、下遊企業的搶礦以及國家政策的重視，锂資源的戰略價值愈發凸顯，锂資源估值有望提升。
投資策略
澳洲礦山關停出清，南美鹽湖擴産延遲，2021年全球锂資源有效增量較少，而锂需求在新能源汽車的拉動下大幅增長，行業供需邊際收緊，锂資源全年緊缺確定，奠定了锂價強勢與锂行業景氣度上行的基礎。我們看好锂板塊在锂價上漲下锂企業業績增速持續上行，以及産業鏈自主可控锂資源戰略價值凸顯提升估值下的投資機會。從標的選擇上建議以下叁個維度進行考量：1)在下遊高鎳叁元材料逐步提升拉動需求，锂精礦緊缺原料限制氫氧化锂産量釋放，氫氧化锂價格有望加速上漲，氫氧化锂産能占比較大的企業將較爲受益，推薦贛鋒锂業（002460.SZ）、雅化集團（002497.SZ）、天華超淨（300390.SZ）、盛新锂能（002240.SZ）;2)锂資源全年緊張，锂精礦供應更爲緊缺下锂精礦價格上漲後勁更足，锂精礦自給率高的企業較爲受益，推薦天齊锂（002466.SZ）、融捷股份（002191.SZ）;3)國內锂資源加速開發，受益于鹽湖、锂雲母産能擴張的企業，中長期建議關注科達制造（600499.SH）、西藏礦業（000762.SZ）、永興材料（002756.SZ）、江特電機（002176.SZ）。
風險提示
1)新能源汽車産銷量不及預期;
2)全球锂資源新建産能投放快于預期;
3)锂價大幅下跌。
本文選編自“中國銀河證券研究”，作者：華立；智通財經編輯：魏昊銘。
