股價蟄伏了一年之後，中煙香港（06055）似乎有迸發“第二春”的可能。
6月9日，中煙香港發布公告，2021年上半年預期公司營收增幅同比不低于85%，淨利潤增幅不低于115%。
公告稱，業績大幅增長的原因是公司與産業鏈上下遊密切溝通，減輕疫情對供應鏈物流的影響，使2020年延遲裝運的煙葉類進口産品于本期間陸續到港，令2021年上半年煙葉類産品進口業務的收入大幅上升；加上公司大力推行降本增效，控制費用開支，使行政及其他經營開支與2020年同期基本持平。
智通財經APP注意到，目前中煙香港的股價暫未啓動新一輪行情，似乎仍在等待一個契機。
頭頂光環，現金流穩健
從業務端來拆解，中煙香港主要從事進出口等國際業務的境外平台，具體可分爲四塊—煙葉類産品的進口與出口，卷煙出口與新型煙草制品出口。其中煙葉類産品出口是其第一大業務，2020年貢獻營收達55%。煙葉進口業務方面，公司是從巴西、美國、阿根廷、坦桑尼亞、馬拉維等國家至中國的唯一煙葉進口供應商。
中煙香港的護城河在于其經營模式的稀缺性。具體表現在中煙香港擁有相關煙草國際業務獨家經營權。根據中國煙草總公司60 號文，中煙香港是中國煙草總公司指定的從事國際業務拓展平台及相關貿易業務的獨家營運實體。
簡而言之，作爲國內唯一的煙草進出口“持牌機構”，中煙香港吃的是旱澇保收的“皇糧”，所以現金流穩健。2020年底，公司的資産總值爲36.45億港元（單位下同），現金及現金等價物爲16.13億港元，資本負債比率爲0.01（2019年爲0.02）。流動比率爲1.8（2019爲2.3）。
公司是從巴西、美國、阿根廷、坦桑尼亞、馬拉維等國家至中國的唯一煙葉進口供應商，該項業務對客戶及供應商均具有較強勢的議價力。得益于較爲強勢的議價能力與較爲穩定的定價策略，公司與相關煙草工業公司或煙草貿易公司的合作賬期均較短，根據公司披露數據，2017-2019 年公司的應收賬款周轉天數分別爲 29.46天、29.09天、25.09 天，賬期短，現金流較爲穩定。
不過，中煙香港終究還是中國煙草總公司旗下的國際業務平台，其利潤率、毛利率持續偏低，並不算暴利企業。2020年公司煙葉類出口業務的毛利率僅爲2.37%，同比下降0.13%；煙葉類進口業務的毛利率僅爲5.46%；卷煙出口業務毛利率爲10.85%，同比增長6.02%；新型煙草制品出口業務毛利率爲2.74%，同比降低0.42%。
盈利質量不高，加上國內煙草行業整體走向下坡路，中煙香港需要打開新的增長空間。2014年中國卷煙銷量5099萬箱達到曆史巅峰，2015年銷售量便下降2.4%，之後便沒有增長。騰訊證券指出，中國規模以上的煙草制品企業數量整體減少，2017年爲132個，2018年10月份減少爲116個。
項莊舞劍，意在沛公。在國內煙草行業不振的情況下，不差錢的中煙香港上市，真正的目的是在拓展國際市場，實現規模增長。
“走出去”搶占國際份額
無論怎麽說，“走出去”是中煙香港持有的一張“明牌”。然而，在當前的國際煙草市場中，呈現出“四雄爭霸”的局面，中煙香港要分得一杯羹並非易事。菲莫國際、英美煙草、日本煙草、帝國煙草壟斷了除我國之外的絕大部分海外卷煙市場，2018年四大煙草公司在全球（除中國）煙草市場的份額約爲68%。因此，中煙香港尚有接近40%的巨大市場空間。
在智通財經APP看來，中煙香港要想“走出去”一較高下，可以向日本煙草（以下簡稱：JC）取經。
曾經的JC面對國內卷煙銷售疲軟的背景下，開始積極向海外市場擴張。自1999年開始，除了加大自有品牌在海外地區的銷售力度，JT 逐步加速對海外煙廠、品牌及銷售渠道的並購進程，原因在于收購當地煙廠及品牌一方面可以打破原有貿易及政策限制，另一方面可以獲得當地的供應鏈及銷售網絡，從而控制各環節成本、增加盈利空間。通過收購公司不斷開拓海外市場，包括了英國、瑞典、馬來西亞、俄羅斯、奧地利、烏克蘭、塞爾維亞等國家。2007年收購加拉赫，進一步助推公司成爲全球最大煙草企業之一。
隨着海外市場的擴張，公司的核心業績來源發生轉移。2019年JC海外卷煙銷量已達到4458億支，銷量大幅提升；海外煙草板塊在公司總營收中占比達 60%。
值得關注的是，在國際煙草市場中，隨着全球控煙形勢趨嚴，全球吸煙率普遍下降，根據菲莫集團的預計，2025年全球吸煙率將從2010的22.1%下降到18.9%，且未來還將更低。
也就是說，中煙香港不僅要加速出海步伐，更要開發減害類新型煙草，創造多元化産品與收入來源。
借力新型煙草點燃全球市場？
閃爍的火星背後，是一個錯綜複雜的利益蛋糕。上一個煙草公司把算盤撥到新型煙草的，是菲莫國際，公司推出IQOS，該産品仍采用煙草，但抽吸方式從點燃變成烘培。
IQOS後來被認爲是國際先進電子煙的代表，市場表現甚佳。當菲莫國際的毛利率由2013年的25.9%一路降至2016年的23.1%之後，是IQOS銷路的打開使菲莫的毛利率重回增長。而在市場份額層面，當公司卷煙銷量持續萎縮已成定局，IQOS在日本取得的巨大成功又讓菲莫集團找到了第二條增長曲線。
全新的增量市場讓其他煙草公司看到了機會，而慢烘焙煙草的電子煙煙彈，也成爲這些公司的技術首選。中煙香港2018年開展新型煙草—加熱不燃燒煙草出口，便是受此刺激。
中煙香港能夠借助新型煙草點燃全球市場呢？從目前來看，尚在起步階段。2020年，中煙香港的新型煙草制品出口業務實現收入0.38 億元，同比增長 42.8%，主要受益于新産品和新市場的不斷推出和拓展。2020年新型煙草制品已覆蓋27個國家（地區），包括 CTOM、COO、MC、嬌子（寬窄）等 18 個中式新型煙草制品品牌，該板塊營收占比爲 1.1%，毛利率爲 2.74%，同比降低0.42%，盈利能力基本保持穩定。
點點星火，明明滅滅，是全球近10億煙民的日常，中煙香港能夠借力新型煙草打入10億大軍，仍需時間檢驗。