近年來，在“智慧城市”漸行漸近的背景下，智慧環衛作爲服務城市的重要一環，受到了越來越多的人關注。再疊加疫情的催化，這一概念目前則變得更加炙手可熱，與之相關的概念股業績也隨之呈現令人豔羨的增長之勢。
就拿香港市政環衛龍頭莊臣控股(01955)來說，2020年上半年，該公司便取得了驚人的增長——實現收入13.04億港元，同比增長52.7%;實現股東淨利潤0.82億港元，同比增長高達433.9%。
而隨着這一行業帶來的催化作用不變，莊臣控股有很大的可能將在2020/2021財年繼續實現亮眼增長。
接下來，不妨由表及裏，由淺入深地分析一下，在莊臣控股這份即將要發布的2020/2021財年業績背後，究竟具備了哪些增長基因?
行業邁入黃金期，“強者恒強”效應凸顯
一般來說，行業的天花板是公司業績能夠維持增長首要考慮的一個關鍵因素，一個行業的天花板越高，則這個公司的發展空間越大。那麽，對于莊臣控股來說，業績出現增長，市場空間也是一個不可或缺的增長動能。
從市場容量來看，莊臣控股目前所處的智慧城市環衛行業仍呈穩步擴大，不斷增長的態勢。
具體而言，相關數據披露，近年來香港智慧城市環衛行業市場一直穩步增長——從2013年的103.844億港元增長至2018年的155.382億港元，複合年增長率約爲8.4%;同時受惠于衛生意識增強及政府廢物處理支出增長，未來預計由2019年的164.007億港元增至2023年的229.238億港元，複合年增長率爲8.7%。
(數據來源：弗若斯特沙利文)
這還僅是香港地區的市場容量，放眼整個中國市場，在技術升級、政策利好及市場化滲透率提升等多個因素共振下，智慧城市環衛行業有望迎來“黃金時代”，打開更大的想象空間。
一方面，智慧城市催化技術升級，打開新的增量空間。目前國內智慧城市建設正在不斷提速，而智慧環衛、無人駕駛環衛車等創新産品也逐漸應用到智慧城市的建設中，進而反向推動這一行業的智慧化、網聯化轉型升級。由此可知，在技術創新的推動下，環衛智能化變革將會開創行業新格局。
另一方面，除了技術推動之外，政策的利好也起到關鍵作用。近年來，相關部門紛紛推出垃圾分類政策的實施、固廢汙染環境防治法草案的等政策促進環衛服務行業的發展，從而進一步打開該行業的增量空間。
此外，相比美國等發達國家而言，我國的智慧城市環衛行業的市場化仍比較低，存有巨大提升空間。具體而言，華西證券估算出2019年我國環衛市場化率達到了57%，與同期美國市場化率81%相比還存在一定差距，而參照海外經驗，市場化率不斷提升或將爲我國智慧城市環衛行業帶來新的發展機遇。
而在上述因素的合力推動下，目前智慧城市環衛行業已逐漸邁入黃金發展階段——國盛證券指出，環衛傳統空間于2020年將達到2078億元，新增空間(綠化養護+垃圾分類)有望達到1307億元，合計市場空間在3385億元。
(圖片來源：國盛證券)
在此行業背景下，莊臣控股作爲智慧市政環衛龍頭的龍頭企業，自然有望受益于千億環境衛生市場的發展紅利了。
此外，如果從更長遠的角度來看，隨着莊臣控股將業務擴張的目標瞄准到內地市場，在“強者恒強”的馬太效應下，該公司的規模優勢預計將進一步放大，業績也隨之不斷增厚。
據智通財經APP了解到，莊臣控股是香港首屈一指的智慧市政環衛企業，已有超過40年的經營曆史，按收益及市場份額計，該公司已然站在香港智慧城市環衛行業的“制高點”——市場排名常年“NO.1”。而隨着其借助自身已有的市場優勢向內地市場開疆擴土，該公司的市場份額有望進一步繼擴大，龍頭優勢愈發明顯。
(圖片來源：莊臣控股2019年/2020年財報)
至此可知，不斷擴大的市場空間便或許是莊臣控股2020/2021財年業績的一大增長基因。
兩大競爭優勢加持，估值空間有待提升
如果上述市場空間是“天時”的話，那麽莊臣控股的業績增長或許也離不開“地利”和“人和”的共同加持。
所謂“地利”，指的是來自莊臣控股背後實力雄厚的股東持續助力。
查詢股權結構發現，截至2020年9月30日，莊臣控股第一大股東爲香港華發投資控股有限公司，持股爲42%;第二大股東和第叁大股東則分別爲爲粵豐環保(中國)有限公司和香港南洋國際貿易有限公司，分別持股爲30.75%和9%。
(數據來源：wind)
可不要小瞧了這叁家股東，他們背後皆大有來頭。據了解，香港華發投資控股有限公司是中國500強企業珠海華發集團有限公司旗下公司，資産實力雄厚,可爲莊臣控股提供更加便捷的資金支持。同時，華發集團旗下的華發物業服務，業務板塊中也涵蓋了市政工程服務這一塊業務(即爲市政項目提供保養、衛生清潔等增值服務)，也可爲莊臣控股向內地市場進軍起到協同效應。
(圖片來源：華發物業服務官網)
而第二大股東粵豐環保，其作爲國內龍頭垃圾焚燒發電企業，與莊臣控股同處于環境衛生服務這一産業鏈條，可爲莊臣控股開展內地業務提供一些客戶資源，進而起到事倍功半的開拓效果。此外，第叁大股東香港南洋也是該公司的基石投資者，它的入股也間接證明了莊臣的投資價值，同時其背後的“大佬股東”上海實業集團也可爲莊臣的發展了提供一下資源支持。
基于上可知，在上述“家大業大”的股東助力之下，莊臣控股在環境衛生服務這一行業具備一定的先發優勢。
而“人和”，則指的是莊臣控股過硬的實力水平以及與政府持續合作的發展優勢。
智通財經APP了解到，從收入結構來看，莊臣控股收入來源于政府部門合約和商業部門合約，其中政府部門占收入大頭，以往貢獻在6:4左右，2020年初公共衛生事件爆發之後貢獻比則提升至8:2。而憑借行業龍頭地位以及和政府常年的合作經驗，莊臣控股在競標過程中優勢也是十分顯而易見的。
就拿2020年上半年的收入表現而言，2020年衛生事件爆發該公司獲得大量的政府訂單，收入大幅增加——期內其收益同比大增52.7%至13.93億港元，而以同行的表現看，比如碧瑤綠色集團上半年收入下降了17.8%。
除此之外，在人和方面，莊臣控股還通過科技賦能的辦法，進一步提高護城河的屏障效應。
具體而言，該公司設立一個名叫“快潔公司”的子公司，以此爲切入點發展“科技+”。截止目前，于新界5區公園、深水步及油尖旺區公園投入全自動化智吸塵避障機器人、環保真空噴射清潔技術，于香港曆史博物館、中央圖書館等投入全自動化智吸塵避障機器人，以及在黃浦花園住宅區投入全自動化智吸塵避障機器人，香港科學園投入環保真空噴射清潔技術。
(圖片來源：莊臣控股2019年/2020年財報)
基于上可知，“地利”和“人和”的雙重助力，也是莊臣控股業績不容忽視的增長基因了。
不過，需要指出的是，雖然莊臣控股的增長基因是顯而易見的，但實際上其估值水平卻處于被低估的狀態。
據中期數據披露，2020年上半年莊臣控股的股東淨利潤爲0.82億港元，一般而言下半年結算金額預計要比上半年大，因此保守估計下半年利潤大于上半年，全年可達1.6億港元。結合PE估值法來算，目前市值爲6億港元的莊臣控股，動態估值僅3.75倍。縱向對比公司曆史來看，過去叁年莊呈控股的PE中位值爲10.9倍，最高升至18.1倍，可見該公司價值被明顯被低估。
(數據來源：wind)
另外，橫向對比行業來看，莊臣控股屬于其他支援服務行業，全行業PB在3.26倍，而莊臣控股截至6月7日收盤僅1.57倍PB，亦低估明顯。
綜上所述，莊臣控股作爲香港智慧城市環衛行業龍頭，和政府合作穩定、擁有具有長達40多年的品牌曆史及資金雄厚等競爭優勢，已經促使其業績呈穩定增長的態勢，而隨着行業升級帶來的成長力逐漸釋放，估值空間則有望進一步打開。
