智通財經APP獲悉，華西證券發布研究報告，預計希望教育(01765)FY2021-23經調整淨利8.52/10.27/12.38億元、同比增速48%/20.5%/20.5%。絕對估值認爲2022年合理市值244億元、相對估值給予FY202224倍PE，對應FY2022合理市值246元。綜合絕對及相對估值，予FY2022目標價3.75港元、對應市值246億元，首予“買入”評級。
報告中稱，集團在校生規模已從上市時8.6萬增至目前19.7萬人，2021年新增6所至22所院校從而實現最廣的學校網絡，其快速並購及整合能力得到市場認可，2019-21年動態PE在20-25倍左右。近期股價調整主要由于中報低于預期、市場擔心未來費用率失控從而影響淨利率預期。FY21H1營收同比增35.9%至11.83億元、經調整淨利同比增42.8%至5.47億元，但其中的轉回減值損失1.8億元。
該行表示，公司大股東爲華西希望集團，使公司在並購、及與銀行和地方政府談判時容易獲得支持，但管理層爲職業經理人，不存在二代接班過程中帶來的發展節奏問題。1)並購整合能力強：高效率且高性價比的並購能力，近10年完成15個並購項目且早期價格較便宜，公司購買的多是硬件好、運營差的標的，實現了妙手回春的整合;另外，整合能力突出體現在集團招生能力強，CEO汪總親自負責招生，招生團隊覆蓋全國、團隊人數上千人，招生老師從每年10月起即着手次年招生准備，且招生團隊省內和省外能形成協同效應。
2)生源區位優勢：旗下學校所在省除江蘇、甯夏和山西外，其他8省毛入學率均低于全國平均;而且所在的河南、四川、河北等既是生源大省也是高教學校資源稀缺省份。3)高就業率優勢：2017/18/19年畢業生就業率爲90.7%/92.2%/95.7%，20年疫情影響下仍保持在89.9%。
報告提到，民辦高教和職教受新民促法紅利超預期，收購控制取消對非營利性學校限制、關聯交易維持放開態度，龍頭擴張有望加速。1)內生看增長強勁：從人數看，FY20/FY21在校生內生增速爲21%/29%、招生內生增速爲23%/36%，校區利用率提升及擴建有望支撐內生持續增長;從學費看，FY20本科院校排名平均提升33名，且四川、貴州等省自主定價權放開有望加速學校提價，此外同英迪、西那瓦開設國外本科對接等帶動學費提升。
2)外延擴張：並購：已落實15所學校並購且並購校改善空間大，且已在2021年3月配售+可轉債融資6億美元配合持續且有望加速的並購戰略。自建：目前正在新建4所院校，其中甘肅和河北學校將于2021年9月開學，重慶和江西學校將于2022年9月開始招生。專業共建：公司已收購世紀鼎利16.75%表決權，有望推進職教領域産業延伸。3)獨立學院轉設：貴州2學院已列入教育部公示，四川和山西學院轉設持續推進，轉設後支付的大校管理費(FY20爲1.7億)有望節省且招生及提價限制有望突破。