前不久才獲瑞銀“買入”評級，近日綠城管理控股(09979)又傳出被大行青睐的好消息。
6月4日，德銀發表研究報告指，將維持綠城管理控股“買入”評級，在可持續的增長前景及市場領先地位下，公司中期將迎來估值重估，目標價由5.04港元上調24.2%至6.26港元。
從報告披露的消息來看，德銀維持“買入”評級綠城，主要是由于其強勁的需求所致。具體而言，根據早前公布首季新簽約項目管理面積爲902萬平方米的數據來看，這一數據水平已經達到去年全年新簽約的48.3%，雖然當中有部分是延期項目，但仍反映需求強勁的趨勢。
事實上，綠城管理不斷擴大的代建項目需求，也反映出房地産行業正在向代建這一輕資産模式轉變的趨勢。
近年來，隨着中國的房地産行業逐步由土地紅利、金融紅利向管理紅利時代邁進，行業的風向在悄悄改變——從以融資高杠杆爲主的高周轉模式逐漸向依靠運營管理、産品力爲主的輕資産模式轉變。
值此之際，擁有無負債、強現金、抗周期的代建模式也已經逐漸被市場認可。這一點亦可以從由綠城管理的5月27日舉辦的“讓世界變輕”的首屆中國代建價值峰會窺出究竟。
在這個峰會上，綠城管理和其它頭部企業對代建行業的分析和解讀讓外界看到這一行業不一樣的增長動能。
一是，從行業上來看，藍海氣質盡顯的代建行業，仍具備不斷擴大、不斷滲透的增長能力。
此前中指院研究報告顯示，預計國內到2025年代建市場容量將達2.2-2.5億平方米，在中性假設下，代建項目銷售額將超2萬億，這是之前市場對于代建行業的發展空間預判。雖然萬億市場規模在很大程度上已凸顯出這一行業的藍海氣質，不過，隨着地産存量時代的到來，城市更新、保障住房、租賃用房等領域的開發，或將進一步打開代建行業的市場規模。
據峰會發布的代建行業藍皮書預測，由于市場需求不斷擴大，越來越多品牌房企開始轉型，代建行業的滲透率也因此得到迅速提升：代建市場規模占比將以年均21.3%的速度高速增長，到2025年代建行業規模預計滲透率將達到12.5%，對應2021年的4.8%的滲透率。另外，按照歐美模式代建業務占比可做到20%-30%，以平均值25%估算，代建行業的滲透率還有5.2倍的空間，未來發展十分可觀。
二是，從公司層面上來看，綠城管理作爲“代建行業第一股”，在不斷擴大的市場助力下，估值還有更大的上行空間。
智通財經APP了解到，綠城管理成立于2010年，于2020年在港交所上市成爲中國“代建行業第一股”，經過10多年的發展，該公司在中國房地産輕資産開發模式上俨然已具備“領頭羊”效應了。同時在經營狀況上，低負債、強現金流等表現也使其具備“現金奶牛型”優勢。此外，圍繞代建行業在産業鏈上打造的“第二增長曲線”，也讓外界看到了它持續不斷的的增長動力。
從上述表現來看，無論是市場空間，經營狀況，還是未來成長力，綠城管理都不失爲一只潛力滿滿的優質代建股。
不過，從估值層面上來看，相對于同樣有着輕資産模式特點的物業板塊而言，綠城管理作爲“代建行業第一股”估值卻處于被低估的狀態：截至目前，綠城管理市盈率TTM僅20倍出頭，而港股物業服務及管理板塊的市盈率近45倍，頭部企業華潤萬象生活的市盈率TTM更是高達100倍。由此可見，估值水平明顯低于物管行業龍頭企業的綠城管理，估值亟待市場重估。
基于上，不難看出，隨着代建市場的成長力不斷釋放，疊加自身優質基本面以及潛在增長動力等優勢助持，綠城管理後續估值還將存有更大的向上增長空間。