智通財經APP獲悉,招商證券(香港)發布研究報告稱,小幅下調中聯重科(01157)2021年盈利預測4%,以反映原材料成本上升預期。考慮到近期行業景氣度和機械板塊估值回調,下調估值乘數10%至10.8x2021EP/E,結合彙率變化,目標價下調11.5%至13.8港元,維持“買入”評級。
報告中稱,在經曆1-3月的挖掘機銷售同比超預期增長後,4月全國挖掘機銷量46572台,同比增長2.5%,其中國內41100台,同比下降5.2%,出口5472台,同比增長166%;根據CME預估,5月挖掘機銷量約27500台,同比下降13%,其中國內預估銷量22500台,同比下降23.8%,出口預估5000台,同比增速124.9%。據此測算,1-5月挖掘機累計銷量201013台,同比增速37.9%,其中國內市場177165台,同比增速32.1%;出口市場23848台,同比增速105.0%。
國內市場4-5月的數據下滑,一方面是基數影響,另一方面今年1-3月的超預期增長預支了部分4-5月需求。其他機械方面,4月全國主要企業裝載機銷量16506台,同比增長4.4%,汽車起重機銷售7350台,同比增長8.1%。考慮到去年的基數,維持今年工程機械增速前高後低的判斷。
該行表示,原材料成本上漲壓制毛利水平。公司約80%的銷售收入來自混凝土設備和起重機等後周期産品,挖掘機1-5月整體增速仍在高位,預計推動混凝土設備和起重機在二季度的增長,公司作爲市場龍頭,將獲得超過行業平均水平的銷售表現。公司一季度毛利率同比下降3.4個百分點,一方面是公司毛利較低的産品增速更快,另一方面是鋼材價格上漲帶動成本提升。爲應對原材料成本上漲,3-5月內公司數次對産品售價進行了上調。
招商證券(香港)認爲:1)鋼價近期回調有利于緩解公司成本壓力;2)短期公司主力産品銷售有支撐,中長期公司挖掘機、高空作業平台、農機等業務有望高速增長,且盈利水平改善,有利于平滑公司業績的周期波動。關注公司估值回調後的買入機會。