特步（01368）進入Q2以來，延續強勢恢複增長趨勢，具體來看：
①主品牌4-5月流水表現同比19年實現超中雙位數增長;
②折扣率改善明顯，20年疫情期間爲6.5折~7折，21年Q1至今維持7~7.5折，預計21年內恢複至7.5折~8折。
③存貨周轉周期爲4.5個月左右，已恢複至健康水平，預計全年達到至4個月左右。
■20年聚焦跑鞋核心品類诠釋新國牌運動，160XPro專業跑鞋助跑手包攬廈馬前五，核心科技助品牌力積澱提升。
①品牌：XDNA新廠牌對標中國李甯，與傳統功夫元素代表少林寺IP深度合作，ASP增長30~50%，獨立定位切入國潮運動時尚市場：
主品牌“開大店關小店提店效”策略驅動店效及業績快速增長;
專業運動(索康尼、邁樂)渠道穩拓，21年預計淨開30~50家，2023年左右專業運動板塊收窄虧損以致打平;運動時尚(蓋世威、帕拉丁)收入占比12%，其中帕拉丁21年業績持續改善，蓋世威品牌重塑22年重入市場。
②營銷端：代言人談判進行中，營銷費用率保持在11~13%水平，新疆棉、跑鞋爆款等因素催化特步國産專業運動品牌力提升、客群粘性規模擴容。
■直營式管理+分銷模式提高運營效率，合作關系穩固，渠道管控+費用效率優勢凸顯。庫存回歸4個月正常水平，終端ERP+實時精確跟蹤SKU銷量、庫存變化、折扣複購等運營數據，渠道管控能力強。
■維持盈利預測，給予買入評級。疫情有效控制後公司流水持續增長，主品牌門店提效，新廠牌和新品牌重磅發力。我們預計公司21-23年淨利分別爲6.7/8.1/9.7億元，PE分別爲22/19/15x。