智通財經APP獲悉，國元國際發布研究報告，予聯邦制藥(03933)“買入”評級，目標價10.72港元。
報告中稱，公司業績穩定增長，胰島素系列産品將快速放量。公司2020年年度實現收益87.73億元人民幣(下同)，同比升4.5%;歸母淨利潤爲7.03億元，同比升9.5%;2020年資産負債率降至42.45%。制劑産品2020年收入同比增5.8%至37.22億元，占整體營收的42.4%。其中胰島素系列産品實現高速增長，收入同比升35.7%至12.35億元，重組人胰島素注射液銷量同比升22%，甘精胰島素注射液銷量同比升81.3%;其他制劑産品收入小幅下滑，主要是受疫情期間醫療機構診療受限影響。
此外，中間體收入同比升11.7%至14.3億元，其中6-APA産能利用率提升，對外銷量同比增18%，主要原因爲市場競爭趨緩、疫情對需求的帶動以及價格的穩步回升。原料藥收入同比增0.8%至36.21億元，占整體營收的41.3%。2021年公司對于上遊産品原料藥、中間體價格保持樂觀，一季度6-APA最新含稅報價爲260元，阿莫西林爲200元;另外公司預計2021年重組胰島素收入增速達15%，甘精胰島素達到70%增速，公司目前甘精胰島素市場份額僅1%，面對潛在集采，將有望快速放量。
國元國際稱，公司聚焦糖尿病領域，在研新産品管線豐富。公司持續加大研發投入，2020年度研發費用約34億，目前在研新産品達26項，其中1類新藥項目10個。公司聚焦糖尿病藥物開發，1)門冬胰島素注射液及門冬胰島素30注射液申報生産，預計2021年中旬獲批生産，將會爲公司帶來新的增長點，預計2021年銷售額爲8000萬-1億元;2)德谷胰島素注射液、利拉魯肽注射液已經進入Ⅲ期臨床;3)德谷利拉魯肽胰島素注射液、德谷門冬雙胰島素混合注射液、索馬魯肽注射液預計今年申報臨床。
生物藥方面，公司將積極布局內分泌、自身免疫疾病等領域的産品;單抗實驗室于年內正式投入使用，逐步建設生物大分子藥物平台。化藥方面，用于治療中度至重度活動性類風濕性關節炎的1類新藥WXSH0150將于2021年內獲批臨床，眼科，皮膚科用藥等多個品種正在推進，注射劑一致性評價也在同步開展。胰島素産品以及其他新藥的研發推進將會推動公司的全面整體轉型。
報告提到，公司持續加大研發投入，在研産品線豐富。胰島素類産品將會繼續保持快速增長，預計2021-23年收入分別是98.4億元，111.3億元，126.2億元，EPS分別爲0.54元、0.61元、0.71元，給予公司2021年16倍目標PE。