環保是近年國家發展的大趨勢，潔淨能源天然氣對實現「碳達峰」及「碳中和」目標將發揮重要作用。2020年，天然氣需求增速受疫情對社經發展的影響而放緩，消費量同比升 5.6%，但速度卻下調了 3.8個百分點。
不過天然氣長線發展的基調不改，疫情隨著疫苖接種大概進入了中後期，相信天然氣發展能重回高增速。今天就看看新奧能源（SEHK：2688）、天倫燃氣（SEHK：1600）以及華潤燃氣（SEHK：1193）的投資價值，哪一隻長線更可取。
1.盈利能力比較
| 2018年 | 2019年 | 2020年 | ||
| 新奧能源 | 營收同比增長（%） | 25.7 | 15.6 | 2 |
| 盈利同比增長（%） | 0.6 | 101.2 | 10.7 | |
| 毛利率（%） | 15.7 | 16.1 | 17.2 | |
| 股本回報率（%） | 13.2 | 21.9 | 20.5 | |
| 天倫燃氣 | 營收同比增長（%） | 64.5 | 28.1 | -1 |
| 盈利同比增長（%） | 40.8 | 38.7 | 32.2 | |
| 毛利率（%） | 27.9 | 26 | 27.7 | |
| 股本回報率（%） | 17.5 | 20.3 | 22.2 | |
| 華潤燃氣 | 營收同比增長（%） | 28.4 | 11.4 | -2 |
| 盈利同比增長（%） | 21.8 | 13.3 | 2.1 | |
| 毛利率（%） | 26.6 | 24.9 | 26.9 | |
| 股本回報率（%） | 18.5 | 18.8 | 14.2 |
新奧能源由於「薄利多銷」的發展方針，集團的毛利率在三者之中一直墊底。不過，2020年行業營收規模普遍都錄得負增長，唯獨新奧能源仍能保持 2%正增長，反映集團薄利多銷的競爭優勢。
更甚的是，新奧能源於期內順應氣價回落而調低了售價，不過集團同時把握自有的LNG進口長約和控股股東旗下舟山碼頭使用權的優勢，擴大進口廉價的國際LNG氣源及採購內地非常規氣源，大幅降低氣源採購成本。
薄利多銷有助新奧能源更有效滲透市場，搶佔更多市場份額，至於期間犧牲了的盈利空間亦有望由增值業務補上。除了天然氣銷售，新奧還從事燃氣接駁、燃氣批發、汽車燃氣加氣站建設與營運、綜合能源銷售及服務，以及基於能源分銷的其他增值業務，深入挖掘城市燃氣業務的發展潛力，為客戶提供更多元化低碳能源方案。
去年疫情導致前線員工減少了與客戶直接面對面溝通的機會，銷售情況大大放慢，增值業務於現有客戶群及新客戶群的滲透率分別僅7%及20%，發展空間龐大，而且去年毛利率高達 77.9%。
中長線而言，大體量的新奧增長性很可能不亞於小而美的天倫。
2.財務穩健性比較
| 2018年 | 2019年 | 2020年 | ||
| 新奧能源 | 現金佔總資產比率（%） | 10.8 | 9.8 | 9.7 |
| 資產負債率（%） | 65.4 | 61.8 | 59.8 | |
| 流動比率（倍） | 0.7 | 0.6 | 0.7 | |
| 速動比率（倍） | 0.6 | 0.6 | 0.7 | |
| 應收賬款周轉天數 | 16.2 | 12.3 | 11.1 | |
| 天倫燃氣 | 現金佔總資產比率（%） | 11.8 | 13.3 | 12.9 |
| 資產負債率（%） | 69.0 | 64.9 | 61.4 | |
| 流動比率（倍） | 1 | 1.2 | 1 | |
| 速動比率（倍） | 1 | 1.1 | 0.9 | |
| 應收賬款周轉天數 | 36 | 16.3 | 15.5 | |
| 華潤燃氣 | 現金佔總資產比率（%） | 14.3 | 16.5 | 14.3 |
| 資產負債率（%） | 57.0 | 56.2 | 50.1 | |
| 流動比率（倍） | 0.7 | 0.8 | 0.8 | |
| 速動比率（倍） | 0.6 | 0.7 | 0.7 | |
| 應收賬款周轉天數 | 29.8 | 31.6 | 32 |
值得注意的是，潤燃的資產負債率降至近 50%，再優化的空間不大，因為太低的負債比率反映集團經營取態過分保守，資本沒有充足有效地利用起來。
另外，新奧的現金佔總資產比率持續下降亦值得關注，而且實際上是由 2014年的 24.6%起隨隨下跌，相信是由於積極併購擴張。目前水平仍屬健康，不過近日集團總裁表示目前約20至30個併購項目有較大潛力，投資者應密切注意日後的併購速度會否危害集團財務的健康。
至於天倫燃氣，集團近年亦有積極併購的趨勢，例如去年底就以 10.66億元（人民幣・下同）併購靖遠縣以及大通/互助縣兩個城市燃氣項目，集團計劃其中 60-70%將通過借貸融資，而其餘的部分將通過內部資源籌措，天倫燃氣並預期項目股本金回報率將達到 12%以上。
目前看來，是次併購並未為天倫帶來巨大的資金壓力，而且還維持了具吸引力的派息，某程度上反映集團謹慎的併購態度。集團的財務健康在三者中或可看高一分。
3.估值比較
| 現價市盈率（倍） | 預測市盈率（倍） | 現價市賬率（倍） | 預測市賬率（倍） | 股息率（%） | |
| 新奧能源 | 21.1 | 17.1 | 4.3 | 3.2 | 1.7 |
| 天倫燃氣 | 6.7 | 6.2 | 1.5 | 1.1 | 3.8 |
| 華潤燃氣 | 20.3 | 17.1 | 3.0 | 2.4 | 2.0 |
長線而言，新奧的成長性及確定性較優，雖然現價偏貴，但亦值得長線投資者及食息一族待回調時分段吸納。
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