快手（SEHK：1024）曾經成為招股市場大熱，最近集團公布季績，虧損大增近9成，市場反應相當冷淡，股價欠支持下明顯回調，長線投資可買未？
更多內容虧損擴大近6倍 快手的投資價值究竟如何？
換股債虧損影響顯著 快手業績惹來沽壓，主要原因是期內虧擴的增速顯著，期內虧損同比增加近90%，令人憂慮快手的業務模式的長線獲利空間。不過，其實情況並未有表面上那麼惡劣。
大多數新經濟企業在初創集資時期都會用換股債劵或優先股來融資。到了公司正式上市，普通股價值大增，這些可換股債務的價值同樣會上升，債務公允值上升便會構成虧損。
快手在期內的虧損大幅損張，其中一個主要原因就是「可轉換可贖回優先股公允價值變動」按年增加近一倍。事實上，快手的經營虧損在期內只是擴張了45.1%。
市場質疑高成本獲客 即使撇除了優先股公允價值變動的影響，快手的經營虧損增幅依然超越了收入增速36.6%。
在2021年首季，快手的毛利率有所改善，由2020年首3個月的34.2%提升至2021年首3個月的41.1%，可見業務邊際貢獻未有衰退，集團歸因於線上營銷服務及電商業務等其他業務的佔比提升。
可是，快手用於推廣業務的成本大漲，銷售及營銷開支按年增加了44%，收入佔比則提升至68.5%。此外，期內研發開支亦錄得可觀漲幅，同比增加近200%，收入佔比則由7.5%提升至16.5%。
今期季績反映的是，快手推動增長的效益低，投入大量資源所換來的收入增長根本無法改善盈利。
生態價值有待釋放 雖然盈利數據不吸引，但快手在今年首3個月亦有正面的業務發展。
最值得關注的是，線上營銷服務收入大幅增加約160%，佔比更已超越直播業務，反映快手的龐大用戶生態逐漸得到了廣告主的認可。
雖然疫情高峰已過，但快手的生態活躍度依然有增無減。每位日活躍用戶日均使用時長上升，帶動每名日活躍用戶平均線上營銷服務收入增加超過120%。
結語 快手的賣點在於生態的商業化潛力，單一季度的表現不反映長線基本面。
雖然快手在期內加大力度推廣旗下應用程式，以及投資人工智能與大數據等技術，導致盈利能力被削弱，但相關投資有利營銷業務增長，長線投資者不必看得太淡。
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