智通財經APP獲悉，光大證券發布研究報告，維持滔搏(06110)“買入”評級。
報告中稱，公司近日發布截止2021年2月末的2020/2021財年年度業績，實現營收360.09億元(人民幣，下同)，同比增6.9%，歸母淨利潤27.7億元，同比增20.3%(經調整後可比口徑下27.72億元，同比增16.4%)，EPS0.45元，擬派末期股息每股0.14港幣。其中利潤增幅超過收入主要來自于控費貢獻。分上下半年財年來看，2020年3月-2020年8月、2020年9月-2021年2月公司收入分別同比-7%/+21%，歸母淨利潤分別同比-11%/+75.6%。
該行表示，疫情影響逐步消除，下半財年收入增速回升。分拆收入來看，按品牌劃分，2020/21財年公司主力品牌(Nike+Adidas)、其他品牌(PUMA、匡威、VF集團品牌、銳步、亞瑟士、鬼冢虎、斯凱奇)、聯營費用收入、電競收入分別占總收入比例爲87.3%/11.8%/0.7%/0.2%，收入分別同比增6.6%/9.3%/-9.8%/168.1%。其中主力品牌上下半年財年收入分別同比-7%/+20.4%，其他品牌收入分別同比-8.4%/+26.4%，下半財年主力+其他品牌的銷售實現了超過20%的收入增速，顯示運動服飾品類多品牌需求複蘇良好。
報告提到，按渠道劃分，零售、批發、聯營費用收入、電競收入分別占總收入85.3%/13.8%/0.7%/0.2%，其中零售、批發業務收入分別同比增5.4%/17.3%。零售業務上下半年財年收入分別同比-11.5%/+22.4%;批發業務收入分別同比+22.9%/+11.7%。線下門店方面，21年2月末公司共擁有直營店8006家、較20年同期淨減少389家，但總銷售面積增加4.1%，大店占比提升、單店質量提升促總體銷售實現增長。
光大證券稱，費用率降幅超過毛利率，周轉良性、經營現金流同比下滑。公司2020/21財年毛利率爲40.8%，同比下降1.3PCT，主要爲疫情背景下銷售折扣優惠增加。公司期間費用率同比下降2.8PCT至30.7%，其中銷售、管理、財務費用率分別爲26.8%/3.5%/0.4%，分別同比-1.8/-0.7/-0.3PCT。其他財務指標方面，存貨、應收賬款周轉天數分別爲109天/18天，同比-9/-3天;經營淨現金流同比減少27%至47.06億元。
該行稱，公司堅持數字化轉型提高零售效率，期待運動服飾品類繼續複蘇。公司持續推進數字化轉型，數字化采購、商品管理延伸至主力品牌以外的其他品牌以及零售商，移動工具包賦能一線門店員工，已經覆蓋幾乎所有直營店，持續提高零售能力和效率、實現業績穩健增長。該行繼續看好運動服飾高景氣賽道，公司作爲大型零售商議價能力和運營管理能力更強，有望持續分享賽道紅利。