智通財經APP獲悉,中信證券發布研究報告稱,維持中軟國際(00354)“買入”評級,目標價10.6港元。
報告中稱,公司業績穩健增長,大量招工+人均産出上升爲公司帶來長期擴張動能。疫情下公司增長穩健,2020年公司營收/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別爲141.01/9.55/9.78億元,同比增長17.1%/26.5%/22.1%,頭部藍籌客戶業務穩健增長和雲智慧新業務的加速成長爲公司帶來高營收增速,爲匹配快速增長的業務成長,公司20H2總職工數上升至7.6萬人,同比增24%。人均産出20.5萬元/人/年,同比增6%,人工利用率進一步上升。2020年公司毛利率約29.2%,同比降0.6%,毛利率下降的主要原因是疫情影響上半年開工進度導致。2020年公司期間費用率下降,規模效應顯現,淨利率提升至6.7%。公司2020年經營淨現金流11.5億,同比增長52.8%,主要得益于賬期縮短和新業務占比提升。
中信證券稱,公司長期廣泛服務財富500強等藍籌客戶,2020年活躍客戶2013個。2020年基石業務收入108億元,同比增長8%,在整體收入占比77%。公司年報預計核心業務2019-23年CAGR維持15%以上,其中與華爲的深度合作,有望受益于鴻蒙的高速發展而持續穩步上行。中軟國際作爲華爲的鴻蒙操作系統裏投入最早,以及投入人力最多的廠家,爲鴻蒙OS、HiLink、HMS的研發提供多種IT服務,圍繞鴻蒙産業形成全棧式布局,公司將有望受益于鴻蒙的高速發展而穩步上行。該行預計未來叁年與華爲合作貢獻的收入增速將維持在CAGR10%+。此外,公司與金融類客戶中國平安(02318)、彙豐銀行,互聯網客戶如BAT合作也不斷深化,互聯網頭部客戶貢獻的收入增速有望在今年提升40%以上。
報告提到,全棧式智能雲業務爲公司開拓第二條增長曲線。雲業務2020年收入33億元,占比23%,公司預計2019-23年CAGR60%,至2023年爲公司貢獻40%的收入來源,帶動整體財務指標改善。公司全棧雲業務在産品側拓展SaaS、HM接入産品,拓展金融、交通、零售、政府及企業等市場領域,提供IaaS層多雲轉售、DaaS層數據中台項目、PaaS層雲增值開發服務以及SaaS層雲管平台、數字辦公、雲解決方案的全棧式産品服務能力。解放號軟件交易及開發管理平台提供人力外包賺取,定位爲中長尾市場的靈活用工平台,組織第叁方提交人力資源;雲集專區面向政府采購需求,提供招投標管理、數字監理等服務,現已覆蓋70+城市,爲政企數字化轉型賦能,現有需求總額76.8億,交付管理項目數1.3萬,注冊供應商6.3萬家,注冊政府客戶2700家。
該行表示,公司擬發行CDR並在A股上市,進一步擴大融資渠道並增強資金實力,募資方向投向雲智能業務、鴻蒙業務等主要業務,預計將奠定公司持續上行基礎。維持2021/2022年EPS預測爲0.43元/0.55元,新增2023年EPS預測爲0.72元,現價對應PE爲17/13/10倍,根據對應可比公司估值水平與公司超出同行業增長的屬性,給予公司2021年20倍PE。