榮昌生物—B（SEHK:9995）宣布已經獲得聯交所批准將部分內資股及非流通外資股轉換為H股，涉及的股份數目超過7,123萬股。觀乎過去實行H股全流通的相關股份，股價升多跌少。惟今次榮昌只是將部分內資股及非流通外資股實行H股全流通，似是方便創投基金股東及私募基金股東減持股票的安排。短線而言，反而是利淡股價的訊號。
在內地註冊成立的股份有限公司所發行的股份會因應持股人的身份劃分為外資股及內資股。如果這部分的內資股沒有被劃作A股，那麼這部分內資股不能買賣，而H股在聯交所買賣，是外資股的一種。
H股全流通現敗筆 2005年出現首隻全流通的H股建設銀行（SEHK:939）。由於建行實行H股全流通，一上市已經符合加入恒指的資格，建行遂在上市後10個月染藍。
基金經理不得不按照恒生指數比重增持，在建行染藍一年後股價累升110%，都是建行實行H股全流通之功。從建行這個例子，說明基金經理會因為實行H股全流通而動用真金白銀推高股價。
實行H股全流通前大股東及管理層持有的非流通股不能隨意在市場出售，即使業績交到功課都不能以更高價出售股票。
惟實行H股全流通後，大股東及管理層持有的股票變成流通的H股，可以受惠業務改善而水漲船高，他們才足夠誘因改善業務。像威高股份（SEHK:1066）在2018年8月實行H股全流通，當時股價處於6元至7元港元之間，但最近已經升至超過18元港元。部分原因必定是威高實行H股全流通的功勞。
有別於建行、威高、聯想控股（SEHK:3396）及眾安在綫（SEHK:6060），今次榮昌實行H股全流通僅得7,123萬股參與，佔已發行股份比重為14.54%。
換言之，榮昌已發行股份中，仍有61.3%已發行股份為非流通股，這點為榮昌實行H股全流通的最大敗筆。
似是方便基金減持 從今次參與H股全流通計劃的成員分析，董事長王威東控制的RongChang Holding Group LTD.、首席執行官兼首席科學官的房健民博士控制的I-NOVA Limited及由房健民博士及榮昌僱員李若順控制的RC-Biology Investment Ltd.都有參與H股全流通。其餘參與H股全流通是創投基金股東、私募基金股東。相反，榮昌多個僱員股權激勵計劃未有參與H股全流通。
由此可見，榮昌實行H股全流通似是增加投基金股東及私募基金股東減持股票的靈活性。
因為榮昌在稍後時間部署在內地的科創板上市，創投基金股東、私募基金股東不是控股股東、實際控制人及關聯方，惟通常有為期12個月的鎖定期。
筆者估計創投基金股東、私募基金股東為了迴避減持限制，榮昌才會有實行H股全流通的安排。
榮昌實行H股全流通後，筆者相信創投基金股東、私募基金股東減持股票較以往方便，短線反而對股價不利。
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