智通財經APP獲悉,華盛證券發表研報表示,首予朗詩地産(00106)“推薦”評級,2021、2022年目標價分別爲1.03和1.32元,較當前水平有100%上行空間。
華盛證券表示,朗詩地産從2014年提出並堅決推動“資産輕型化”戰略,在重資産和輕資産之間尋求平衡點。 隨着項目權益下降至20- 30% ,表外收入增大,該證券認爲表內加表外權益下口徑是衡量其國內小股操盤業務收入的客觀標准。
華盛證券指出,公司2020年中國房地産業務中的表內收入包括:來自中國開發銷售業務的32.1億,管理服務收入即獨立第叁方委托開發業務的6.86億,物業投資的租金收入0.28億,表內收入合共39.2億,表外應占權益下合營及聯營公司的銷售收入54.2 億(同比增長89.2%)。表內外總收入合共93.42億。
2020年中國共獲取20個項目,新增項目可售貨值約人民幣265.6億元,其中新增貨值85%左右位于長叁角及大灣區。該證券預期2021年中國出品簽約額接近500億人民幣。
此外,美國房地産Landsea Homes(LSEA.US)在納斯達克上市,而在2021年4月27日,Landsea Homes宣布收購Vintage Estate Homes,正式進入佛羅裏達及德克薩斯州住宅市場。根據LSEA的上市公告,2021年收入預測的均值約爲61億人民幣。
華盛證券還指出,其中的核心邏輯爲房地産代建行業方興未艾。該證券預期未來4年行業的新訂約代建總面積1.9億平方米,GAGR超過23%。朗詩的代建業務收入規模處于行業前列,並有望在快速增長的代建市場中獲取更大的市場份額。産品差異化-綠色科技建築構成了朗詩的核心競爭力,沉澱下來的品牌價值和口碑由需求端傳遞到供應鏈的上遊,形成自我強化效應,綠色建築與代建模式的有機結合,共同構成了該業務發展的驅動力,“地産投行”的定位幫助其探索並形成了多樣化的合作。
根據模型推算,華盛證券預期2021年公司的中國地産開發銷售業務核心淨利潤1.8億元,給予6倍PE估值,2021/2022年該分部估值分別爲港幣12.87/14.41億港幣。美國地産業務以Landsea Homes市值的32.09億港元,基于控股上市企業和流動性折讓給予50%折價爲11.41億港元。中國代建部分基于朗詩的競爭力和市場領先優勢現階段給予10倍PE估值,2021/2022年該分部估值爲24.30/36.45億港幣,合計叁分部整體總估值48.58/62.27億港元。