智通財經APP獲悉,小摩發布研究報告稱,受惠于穩固需求複蘇,過去數季比較基數較低,以及店鋪積極複業,該行覆蓋的珠寶股年初至今累升25%,同期MSCI中國非必需消費品指數則跌15%。不過,由于增加店鋪競爭趨于激烈,自7月起比較基數上升,將所覆蓋的四家珠寶股評級由“增持”降至“中性”,包括周大福(01929)、六福集團(00590)、周生生(00116)及老鳳祥(600612.SH)。
該行重申相對偏好周大福,維持對其長遠增長軌迹正面看法,但由于大部分正面催化劑已反映,預計短期下行風險大于潛在上行空間,建議趁高鎖定利潤。
小摩表示,香港與內地潛在放寬限制預計利好投資情緒多于基本面。該行認爲,本年較後時間放寬限制對香港零售銷售的提振或未及市場預期,由于旅客數量複蘇或需時。此外,所有覆蓋珠寶股也擴大內地業務敞口,攤薄了香港需求。該行預計放寬限制對利福國際(01212)及莎莎國際(00178)的利好或大于珠寶股。
報告提到,隨着更多品牌加快店鋪擴張,未來一年增鋪或更具挑戰性。小摩重申領導品牌如周大福及老鳳祥可帶來穩固客流擴張,但在去年基礎上進一步加快預計有難度。該行稱,利潤擴張取決于産品組合改善,如果金價不再像去年般急升,預計所覆蓋珠寶股毛利率不會強勁擴張。此外,未來12個月經營杠杆預計放緩,源于收入增長放慢。該行預計僅具有強勁鑽飾産品線珠寶股如周大福可以維持毛利擴張。