剛於今年1月7日完成約4千萬美元D輪融資的堃博醫療，又馬不停蹄的赴港IPO籌資。
2021年5月10日，據港交所披露易平台顯示，堃博醫療向港交所主板遞交了上市申請書。
雖然堃博身處一個黃金賽道，但從遞交IPO申請書來看，公司收入來源多元，業績表現卻是差強人意。而且，還有不少風險點。
上市銷售產品組合眾多，收入卻縮水59.6%
堃博醫療是一家專注於肺部疾病精準介入診療技術研發和生產的企業。基於全球唯一實時圖像融合全肺導航技術，擁有堅實專利技術護城河的堃博醫療，搭建了以AI和算法為基礎的從診斷到治療的一體化肺部診療產品管線。
據招股書顯示，堃博醫療全球唯一一個全肺抵達增強現實實時圖像導航的係統名為LungPoint ATV係統。LungPoint ATV係統又被稱為LungPro係統及Archimedes係統。
基於全球唯一實時圖像融合全肺導航技術，堃博醫療提供了行業領先且全面的介入診療產品組合。目前，公司已打造出一個「三合一」肺病學平台。「三合一」肺病學平台指的是，在介入肺醫學器械行業提供產品服務涵蓋至導航、診斷、治療三大領域。
據招股書顯示，「三合一」肺病學平台擁有商業化產品和候選產品組合有14個。其中，進入上市銷售階段的包括InterVapor、FleXNeedle、BiostarNeedle、ATV係列、LungPoint、LungPro/Archimedes係統在内的11個產品組合。值得注意的是，11個上市銷售產品組合中，用於治療慢性阻塞性肺病的核心產品InterVapor，僅在歐盟等其他地區上市銷售，而美國市場還處於準備注冊階段，
中國市場則處於技術審核階段。
剩餘3個產品組合則處於臨床階段。其中，用於治療肺癌/肺結核的RF發生器+RF消融導管(RF-II），以及用於治療肺癌的InterVapor為堃博醫療另外兩大核心產品。
雖然堃博醫療產品組合覆蓋介入肺醫學器械行業多個領域且已上市銷售產品較多，但收入情況卻大相徑庭，甚至在2020年出現收入大幅縮水的情況。
據招股書顯示，截至2019和2020年，堃博醫療收入分别為807.2萬美元和325.9萬美元。
堃博醫療表示，2020年營收大幅縮水59.6%，主要原因是疫情期間，醫院大多減少常規醫療設備採購的預算，轉而採購COVID-19相關設備，進而對公司在中國、印度及美國產生不利影響。據招股書顯示，2020年，除了通過經銷商銷售之外，堃博醫療直接向醫院銷售產品的醫院數量為38個，較2019年的55個下滑了30.9%。
此外，堃博醫療收入來源較為單一，亦是其導致收入波動較大原因之一。據招股書還顯示，堃博醫療收入主要受導航設備銷售所驅動，即LungPoint及Archimedes係統。
堃博醫療在招股書中也說道，受疫情影響，2020年LungPoint及Archimedes係統交付及新訂單受到不同程度影響。
或許是受疫情影響嚴重，2019年堃博醫療第三大客戶印度醫療器械銷售的私營公司（約佔收入的5.1%）並未出現在2020年公司的前五大客戶名單中（如下圖所示）。
目前，印度全國疫情較2020年愈加嚴重且超出可控制範圍。那麽，是否意味著2021年堃博醫療在印度市場的收入、臨床試驗及合作進展方面將會受嚴峻的考驗呢？
收入縮水，虧損卻加大
除了收入縮水以外，堃博醫療虧損依舊且趨於虧損加大的態勢。截至2019和2020年，堃博醫療淨虧損分别為3,255.1萬美元和4,878.6萬美元。兩年累計虧損約8,133.7萬美元，折合人民幣約為5.22億元（以5月11日，1美元折合人民幣6.425元計）。
據招股書顯示，堃博醫療虧損加大，主要的原因除了收入減少外，絕大部分經營虧損均由研發項目產生的成本以及與經營有關的銷售、一般及行政開支。截至2020年，堃博醫療銷售及分銷開支、行政開支及研發開支分别為635.2萬美元、772.2萬美元及935.3萬美元，分别同比下滑約26.2%、12.8%及17.8%。
2020年堃博醫療銷售及分銷開支、行政開支及研發開支雖較2019年均出現雙位數下滑的情況。但是，金融資產減值虧損淨額卻大幅增加。截至2020年堃博醫療金融資產減值虧損淨額同比增長970%至21.4萬美元，約佔收入比重為6.6%。對此，堃博醫療的表示，金融資產減值虧損淨額增加，主要由於2020年應收長期老賬錄得的壞賬比例上升帶來的影響。
由此可見，堃博醫療商業信譽風險方面需要增強風險意識，制定防範措施才行，以防止金融資產減值虧損淨額進一步增加，給經營業績帶來更大的壓力。
值得注意的是，在淨虧損加大之際，堃博醫療償債壓力也在加大。據招股書顯示，截至2021年3月31日，一年内到期的貸款有393.7萬美元，折讓人民幣約為2,529.5萬元。其中，最大一筆貸款為2021年到期的304.4萬美元的貸款，利率為5.87%。
尾語：
疫情之下，擁有堅實專利技術護城河的堃博醫療並非牢不可摧。反而折射擁有多元產品組合的堃博醫療，造血能力及抗風險能力沒有想象中的強大。在此形勢之下，借助介入醫療器械赴港上市潮，堃博醫療赴港上市籌資加大RF發生器+RF消融導管(RF-II）和InterVapor（用於治療肺癌）兩大核心產品的商業化步伐，打造出新的業務增長點，才是實現高質量發展的關鍵。
文：一枝