智通財經APP獲悉，一盈資産發布覆蓋滇池水務(03768)研究報告。該行表示，滇池水務爲雲南省汙水處理的龍頭企業，市場占有率超過一半。業務主要分爲汙水處理、水供應及其他業務。受惠國家政策支持，水資源需求上升等宏觀因素，展望水務行業前景向好，予“買入”評級，2021年目標價2.69元。
滇池水務爲雲南省最大的市政汙水處理商，在昆明市更處于壟斷地位。前身爲昆明市政府于1989年設立的“昆明市第一水質淨化廠”。公司于2010年末正式成立，爲一家國有控股公司，由昆明滇池投資控股，主要客戶是地方政府。截至2020年12月31日，公司共有49間特許經營水廠，其中44間水廠已投入運營。
目前，公司以“一元爲主，相關多元發展”爲戰略指引，尋求多元化投資機遇和優化投資結構中實現産業協同高效發展。從汙水處理業務走向多元發展，轉向增長潛力較高的業務。産業鏈延伸到再生水、汙泥資源化利用、流域綜合治理、水生生物科技等相關領域，並研究向大氣治理、土壤修複、清潔能源等“大環保”領域邁進。
該行表示，在現有業務上，公司轉向較高技術門檻的項目，穩固品牌優勢。從市政汙水處理延伸到農村微汙染水和工業廢水，從上遊的水資源保護、自來水供應、下遊的再生水、汙泥處置到衍生的固廢産業和熱電供氣等。企業的大方向爲構建一個水務全産業鏈，爲人民的環境需求提供更好的方案。
在配合國家發展方面，如《城鎮生活汙水處理設施補短板強弱項實施方案》。公司業務補足汙水收集處理設施空白區的短板、加快推進城中村、老舊城區等區域汙水收集管網建設的要求。
與此同時，一盈資産還在研報中提到公司面臨多項政策面利好：2021年1月，國家發改委聯合九部門印發《關于推進汙水資源化利用的指導意見》，推進全面汙水資源利用率到25%以上。隨着環保監管大格局的形成，行業未來將持續釋放市場空間。據弗若斯特沙利文估算，國內水環境治理市場項目的年度合同價值到2022年將達到2259億人民幣，2018至2022年的複合年增長率達到12.6%。
2019年雲南省出台《雲南省城鎮汙水處理提質增效叁年行動實施方案(2019-2021年)》，指出以改善水環境質量爲核心，以系統提升城市生活汙水收集效能爲主要目標任務，着力補齊城中村、老舊城區和城鄉結合部汙水管網等設施建設短板，盡快實現汙水管網全覆蓋、全收集、全處理目標。在國家戰略及配套政策指引下，在各地政府保障措施推動下，汙水處理行業的快速高質量發展將成爲未來發展的趨勢。
受惠于國家政策的帶動，環境産業的需求強勁。集團的汙水設施落成後，短期內就能消化新産能，設施利用率維持在9成以上。2020年，滇池水務獲政府補助及退稅共兩千萬元人民幣。受惠于《資源綜合利用産品和勞務增值稅優惠目錄》，汙水處理業務及水供應業務，分別享受70%及50%增值稅費退稅。其子公司亦合乎“西部大開發政策”及“高新技術企業”等稅收優惠政策，享受15%的企業所得稅稅率(正常稅率爲25%)。
價格方面，2009至2019年期間，居民的可支配收入已從14482元，上升到46289元，但水費十年不變。據有關部門統計，2019年昆明市城鎮居民人均水費支出爲196.7元，僅占可支配收入0.42%。經濟高速增長的同時，全國的水價仍處于較低的水平。2020年10月，雲南昆明市發展和改革委員會提出上調居民生活用水價21%至4.2元/立方米，預計2021年生效，是時隔十年的上調水價。在監管政策收緊、水費上漲的大環境下，展望水務行業的前景向好。
一盈資産表示，受疫情拖累，水務行業2020年平均市盈率6.7倍，滇池估值較同業折讓。給予2021年目標價2.69元，對應市盈率6.7倍。以研報發布時公司股價1.97元計有38%的潛在升幅，故給予“買入”的評級。