智通財經APP獲悉，5月5日，中金發布首次覆蓋360數科(QFIN.US)報告，給予跑贏行業評級，目標價36.20美元。報告指出，360數科受益于消費金融行業的穩健增長，有望在監管框架明晰、行業格局重塑之下保持領先的市場地位。中金看好公司，認爲360數科通過優異的經營效率、夯實的風控水准、適應潛在監管變化的能力，能夠在行業洗牌中脫穎而出。其關聯方360集團旗下銀行牌照等資源有助于公司未來新業務的拓展。
有望成爲輕資本轉型趨勢下的樣板型金融科技助貸平台
中金認爲，在助貸行業優勝劣汰加劇、監管框架逐步清晰的背景下，未來金融科技助貸平台將進一步向輕資本模式轉變，成爲連接金融機構和用戶的高效“連接器”。從金融機構的角度來看，其所需要的是高效的獲客效率及高質量的客戶群體，借助科技的力量降低用戶的服務成本、提高運營效率，真正落實普惠金融的初衷。
從借款用戶的角度來看，用戶需要的是優質的服務體驗以及合理的借款成本，成爲普惠金融與金融科技深度融合下的真正受益者。因此，中金認爲 360 數科憑借龐大的用戶基礎以及不斷提高的獲客效率、深厚的安全基因、領先同業的風控能力、廣泛的資金來源、不斷優化的運營能力有望成爲輕資本轉型趨勢下的樣板型金融科技助貸平台。
對于助貸平台來講，如何提升授信用戶以及借款用戶的數量是各大助貸平台在獲客端所要面臨的挑戰之一。從360數科的獲客策略來看，中金認爲公司有望借助“嵌入式金融”、多元化的獲客渠道、存量用戶的精細化運營提升獲客效率。
風控層面，中金認爲360數科以Argus爲核心，覆蓋了貸前、貸中、貸後全生命周期精細化風控管理。推出的Argus風控引擎企業版，未來也將賦能小微貸款業務。同時，中金將疫情看做消費貸行業的壓力測試，能夠幫助其篩選出風控能力出色的金融科技助貸平台。360數科恰恰是經受住疫情壓力測試下走出的領先公司。
伴隨着重資本模式資金成本持續下降、輕資本模式下合作機構數不斷提升，中金認爲較低的平均資金成本能夠讓合作的金融機構真正實現讓利消費者、實現普惠金融的初衷。從合作金融機構的數量來看，中金認爲公司輕資本模式已逐漸得到合作金融機構認可。360數科未來計劃與更多金融機構進行輕資本模式的合作，保證輕資本模式下的資金來源，進一步提升輕資本模式撮合量，實現由擔保助貸向科技型助貸的進一步轉型。
中金指出，360數科在五年的發展過程中始終緊跟監管變化。從目前公司的運營狀況來看，在疫情、監管變化、輕資本轉型的因素影響下，公司展現出了穩健的運營能力以及對新業務模式良好的適應性。
預計360數科2020-2023年Non-GAAP淨利潤複合增速爲24%
基于測算，中金預計360數科在互聯網消費金融市場的市占率(基于在貸余額)已經由 2017 年的 0.85%提升至 2020 年的 2.41%。中金基于平台型服務及信用驅動型服務的淨利潤率對公司2021年non-GAAP淨利潤進行拆分，采用分部估值法對360數科進行估值，給予360數科目標價 36.2 美元，對應 7.9x 2021e市盈率以及6.3x 2022e市盈率，相較當前股價有45%的上漲空間。
基于360數科撮合金融機構交易金額的增長、輕資本模式下利潤率不斷提升等因素，中金測算公司2021-2023年的淨收入分別爲152億元、168 億元、188 億元，2020-2023 複合增速爲 11%。Non-GAAP 歸母淨利潤2021、2022、2023分別同比增長27%、26%、21%，至 48 億元、60 億元、73 億元，對應 2020-2023 複合增速爲 24%。
中金認爲，360數科憑借深厚的互聯網基因、優秀的風控及金融服務能力，已經具備了領先的 To C 金融服務能力以及 To B 科技輸出能力，未來有望繼續在管理層的帶領下持續進行科技創新，不斷提升用戶體驗。
