智通財經APP獲悉，招商證券(香港)發布研究報告，維持百勝中國-S(09987)“買入”評級，目標價由503港元上調8.8%至547.4港元。
報告中稱，公司近日公布好于預期的21Q1業績。營收25.57億美元(同比增46%，與19Q1相比增長11%，與該行的預期相比高5%)，調整後淨利潤2.3億美元(同比增271%，與19Q1相比增長4%，與該行的預期相比高14%)。該行認爲超預期的原因有叁點：1)新開業門店數量超出預期。21Q1肯德基和必勝客分別新開業185家和32家新餐廳，而該行的預測是85家和35家;公司維持其2021財年新開業1000家門店的指引;
2)由于同店銷售增長好于預期，21Q1肯德基單店銷售比該行的預期高16%。肯德基的同店銷售同比增5%，與19Q1相比下跌6%，必勝客同店銷售同比增38%，與19Q1相比下跌5%;
3)肯德基和必勝客的餐廳利潤率高于預期，分別爲19.9%(同比增6.3個百分點)和15.3%(同比增15個百分點)，高于該行此前的預期16.7%和9.2%，這主要歸功于運營杠杆改善。
招商證券(香港)稱，盡管國內旅行有所增加，但21Q1肯德基的用餐客流量僅爲19Q1的87%。管理層表示，消費者在支出方面仍然謹慎。公司將繼續推廣其性價比、外賣和送餐服務。21Q1肯德基和必勝客的外賣銷售貢獻分別爲28%(同比下跌4個百分點)和35%(同比下跌13個百分點)。這一跌幅是由于從20年一季度的封鎖恢複正常化。
報告提到，公司21Q1的經營利潤率13.4%(同比增7.8個百分點，較該行的預期高3.1個百分點)，管理層表示，這主要得益于運營杠杆改善。但雞肉成本、勞動力成本的上升、轉用紙質包裝以及與疫情相關的補貼減少，都可能給利潤率帶來壓力。由于考慮到運營杠杆改善，該行提高21財年的利潤率假設，但利潤率將低于21Q1的水平。
該行將其2021-23財年的預測分別上調8.6%、8.9%和8.3%，考慮到：1)新開門店快于預期可以在21財年帶來更多收入;2)該行之前可能對利潤率的預測過于謹慎，故采用了更爲樂觀的利潤率預測。