智通財經APP獲悉，東吳證券發布研究報告，維持中教控股(00839)“買入”評級。
報告中稱，公司FY21H1收入同比增38.6%，經調整歸母淨利增50.2%，略超該行預期。4月27日晚，公司公布截至2月28日的半年財報，FY21H1實現收入18.2億元，同比增38.6%，歸母淨利潤8.3億元，同比增67.1%，經調整歸母淨利潤7.4億元，同比增50.2%(主要調整項目爲彙兌收益和獨立學院轉設當期一次性分手費)。
該行表示，學校遍布海內外，在校生人數持續增長：截至2021年2月末，集團旗下共有13所學校(其中11所學校位于國內，1所學校位于澳洲，1所學校位于英國倫敦)，在校生約有25萬人，同比增37.7%。公司毛利率和管理費用率同比均有一定改善，集團規模化管理效率突出。H1整體毛利率59.1%，同比提升1.5pct，其中可比學校(不包括本期新收購的學校)毛利率61.1%，同比提升3.5pct，管理費用率同比從13.6%降至11.4%，經調整EBITDA爲10.8億元，同比增46.1%。
報告提到，海經院並表，高等教育板塊增長強勁，爲集團收入的主要驅動。H1從各教育分部來看，高等教育實現收入13.5億元，同比增54.7%，一方面增長來自于原有學校的學生人數和學費的內生增長，另一方面也得益于報告期內新並入的學校(海口經濟學院，4.6萬人在校生，2020年9月並表);職業教育收入3.6億元，同比小幅下降4.3%，主要因疫情對新招生有所影響，公司預計21/22學年新招生將恢複。國際教育收入1.2億元，同比增69.5%。
東吳證券稱，松田&重慶獨立學院轉設完成，節省的合作費用未來直接厚增利潤。報告期內集團旗下廣州應用科技學院(原廣州松田學院)和重慶外語外事學院(原重慶翻譯學院)已完成獨立學院轉設，H1與大校的合作費用3920萬元(一般約占獨立學院收入的8%-20%)，此外另有一次性轉設“分手費”1.3億元，未來隨着獨立學院轉設的完成，學額和學費都有一定提升空間，節省的合作費用將直接厚增利潤。
該行認爲，公司是我國民辦高校的龍頭企業：1)規模優勢明顯;2)並購整合能力強(100%成功率)，未來還將保持每年2-3所並購學校落地;3)卡位發達經濟帶，長期量價齊升值得期待;4)中短期獨立學院轉設，專升本擴容等都將催化公司業績提升。H1公司管理效率和國際項目表現超出該行預期，該行將2021年盈利預測從11.5億元調高至12.7億元，基本維持2022-23年盈利預測不變，歸母淨利潤爲16.9/21.1億元，同比增100%/33%/25%。