中國內需市場潛力龐大，近年升勢強勁的奶粉股中國飛鶴（SEHK：6186）與品牌股維他奶（SEHK：345）相比，哪隻更具投資價值？
更多內容疫市多賺9成 倍升股中國飛鶴可買未？、維他奶2020/2021年度上半年業績鞏固市場地位
中國飛鶴增長表現優勝 維他奶是香港市場實力強勁的消費品牌之一，滲透力相當強勁，近年除了踏入海外成熟市場，如澳洲及新西蘭、新加坡等，集團亦積極在增長潛力龐大的中國市場擴張業務。
憑著強勁品牌實力，集團的收入增長表現穩定，據財經網站Morningstar，過去3年及5年的複式增長分別為10.19%及7.44%。
不過，與中國飛鶴相比，維他奶的增長表現顯得相當平庸。中國飛鶴主要銷售嬰幼兒配方奶粉產品，整體收入增長勢頭強勁，據財經網站Morningstar，截至2019年底的收入的3年複底增長有54.45%，而2020年度亦有近36%增幅，反映日益擴張中的中國中產基礎為優質奶粉產品帶來穩健需求增長。
中國飛鶴盈利能力卓越 維他奶的商品主要屬於大眾產品，但定價能力亦相當穩健。據集團公布的2020年9月止中期營運數據，約55%，惟扣除間接成本後，淨利潤率只有約15%，這主要可歸因於集團在主要市場所面對的競爭較激烈，推廣、銷售及分銷費用昂貴，蠶食了集團的大部分邊際。
至於中國飛鶴，集團的產品定價能力強勁，最新公布的2020年度毛利率達72.5%。這主要可歸因於集團主攻高端嬰幼兒配方奶粉，定價較高。銷售邊際高，加上市場需求穩定增長，規模經濟效益持續發揮，中國飛鶴的整體盈利能力亦相當強勁，扣除議價購買收益，集團在2020年度的稅前溢利超過40%，淨利潤率則超過30%。
中國飛鶴抗疫表現領先 此外，在新冠肺炎疫情中，中國飛鶴的抗疫表現同樣優勝於維他奶。最新公布的2020年度營運數據中，中國飛鶴的收益同比增長近36%；而維他奶在2020年9月底止6個月的收入則按年下降了6%。
維他奶的業績倒退可歸因於主要產品的消費場景受影響，如外出消費減少，餐廳渠道受挫等，而中國飛鶴主要出售的嬰幼兒配方奶粉屬於必需品，更易於建立持續消費的用家群，有相當高的慣性需求，可為業務帶來穩健防守力。
結語 綜合以上三點，中國飛鶴的業績增長，盈利能力，及抗疫表現均優勝於維他奶，穩健基本面可支持股價，長線升值潛力或會較維他奶為吸引。
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