智通財經APP獲悉，華西證券發佈研究報告，維持中彙集團(00382)“買入”評級，目標價12.9港元。
報告中稱，20H1集團營收同比增32.5%至5.54億元、在校生人數同比增76.8%至6.24萬人，經調整淨利同比增32.5%至2億元、經調整淨利率同比持平36.1%，其中集團毛利率同比提升1.2PCT至50%、銷售費用率同比提升0.11PCT至1.13%、管理/財務費用率同比下降0.39/0.94PCT至13.82%/1.92%。集團擬派發中期每股股息5.5港仙，分紅比率30%。
華西證券稱，廣東學校合計收入同比增17%至4.83億元，(1)人數方面，截至FY2021H1華商學院/華商職業學院在校生人數同比增3.7%/25%至2.5/1.33萬人，此外海外學校及職業教育人數同比增605.3%至3731人;(2)學費方面，華商學院/職業學院平均學費同比上漲9.6%/5.1%至26661/16361元。
此外，四川學校2021年1月開始並表並貢獻收入0.44億元。(1)人數方面，截至FY2021H1城市職業/技師學院在校生人數1.42/0.61萬人，相較3.5萬人的總容量其利用率提升空間大;(2)學費方面，城市職業/技師學院平均學費13430/9901元，隨着四川放開民辦高校自主定價其提價空間大。
報告提到，2020年12月轉設完成後，公司向廣東財經大學支付的學籍管理費也將自2022財年開始減少約3400萬元，直至2025財年共節約1.5億元。華商職業學院新會校區一期佔地683畝，預計於2021年9月投入使用、可至少容納學生人數2萬;此外，華商學院四會校區二期234畝土地已於2020年10月獲得。
該行預計，華商學院每年增長3000人左右，學費每兩年提升10%。預計華商職業學院每年增長2000人左右。轉設落地後節省品牌管理費，帶動毛利率提升。維持集團FY2021-/23營收12.5/15.4/17.9億元，淨利4.6/5.8/7.3億元，對應PE分別爲17/13/10X。