龐大中國人口的消費正逐漸由線下轉至線上，在線生態的商業化價值持續釋放。股王騰訊（700）與嗶哩嗶哩（SEHK：9626）相比，哪隻更值得投資？
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騰訊規模領先 論在線生態規模，騰訊大幅拋離了嗶哩嗶哩。在2020年底，騰訊主要經營的社交生態——微信及WeChat的合併月活躍賬戶數已達12億，而嗶哩嗶哩的平均月活用戶則只有約1.9億。
騰訊的領先表現可以歸因於旗下平台定位更大眾，集團所經營的社交平台是中國大眾用於日常社交及溝通的主要渠道，滲透力自然更高。
至於嗶哩嗶哩，集團旗下平台主要面向年輕消費者，尤其是Z+世代，集團引用市場數據指出，在2020年，35歲及以下用戶的月活用戶佔比超過86%。由於嗶哩嗶哩的生態並非面向大眾用家，滲透力便較騰訊為弱，平台規模便較落後。
騰訊一枝獨秀 論核心生態的市場地位，嗶哩嗶哩所面對的潛在競爭理應較騰訊為高。騰訊經營的微信主要用於日常在線社交，如訊息傳達，當生態達到一定規模，網絡效應將會為所有用家帶來昂貴的轉移成本，新競爭加入市場的門檻亦會較高，這是騰訊旗下生態獨享的護城河優勢，潛在競爭的威脅相當低。
至於嗶哩嗶哩，中國視頻市場的強勁參與者並不少，例如快手及抖音在直播業務方面的發展步伐同樣進取，用戶規模亦領先於嗶哩嗶哩，這為嗶哩嗶哩在擴大及商業化用戶基礎方面帶來一定的挑戰性。
相比之下，騰訊的核心平台在中國市場一枝獨秀，長線確定性較嗶哩嗶哩為高。
遊戲與視頻相輔相成 騰訊與嗶哩嗶哩的另一相似之處在於兩者同樣經營遊戲業務。論遊戲知名度，騰訊實力出眾，據調查機構Sensor Tower發表的報告，騰訊旗下《王者榮耀》及《和平精英》在3月份內地App Store手遊收入榜中排首兩位，而事實上，這兩款遊戲在過去一兩年已持續包辦榜首兩位，可見騰訊旗下手遊的吸金力強勁。
嗶哩嗶哩主要為第三方遊戲開發商發行移動遊戲，而其所代理的遊戲知名度普遍不及《王者榮耀》及《和平精英》，但勝在可與視頻平台業務產生協同效應。例如集團便曾鼓勵內容創作者製作與《命運╱冠位指定》有關的視頻，該款遊戲在嗶哩嗶哩平台的熱門度高，相關視頻內容可迎合平台用戶口味，同時推廣遊戲。
在2020年的新冠肺炎順風中，兩間公司的遊戲業務增速不相伯仲，騰訊的網絡遊戲收入按年增長36%，而嗶哩嗶哩的增速則接近34%。
結語 論核心平台生態，騰訊的規模領先，長線商業化的確定性較高，網絡遊戲業務方面，騰訊與嗶哩嗶哩的定位不同，騰訊主要經營重量級吸金手遊，嗶哩嗶哩則專注獲取可迎合視頻生態用戶口味的遊戲代理權，增長表現難分高下。
不過，整體業務來看，騰訊業務價值增長的軌跡更清晰，攻防兼備，投資價值較嗶哩嗶哩為吸引。
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