近日，A股醫美板塊持續走強顯現出了較高景氣度，也讓投資者對醫美賽道的後續發展充滿期待。而這份期待也從國內傳導至大洋彼岸。在公佈Q4業績後的首個交易日，醫美國際(AIH.US)盤前漲幅達到14.82%，而公司當日收盤價則最終定格在每股5.8美元，漲幅8.41%。
在過去的2020年，公共衛生事件對於醫美行業負面影響不可謂不大，讓整個行業頓時陷入寒冬，但由於國內對疫情的有效防控，醫美行業的反彈增長的幅度超過了市場預期。
作爲業內唯一一家在美股上市的線下連鎖醫美機構，醫美國際(AIH.US)的2020年財報向投資者揭示了國內醫美行業在後衛生事件期間的發展情況。並且，如今醫美消費市場正處在由冷轉熱的關鍵時期，行業內的整合或成爲現階段醫美國際今後的發展方向之一。
後衛生事件時代的“回暖”進行時
醫美國際之所以能在業績發佈後股價迅速回升，關鍵在於其後疫情時代收入增長表現可圈可點。該公司Q4營收3.63億元(人民幣，下同)，較上年同期2.38億元增長52.3%;毛利潤爲2.35億元，同比增長44.9%。
不過除此之外，公司其他財務指標表現並不盡如人意。數據顯示，公司當期淨虧損達到8168.8萬元與上年同期6059.9萬元相比由盈轉虧;毛利率爲64.8%與上年同期相比下降3.3個百分點;當期經調整淨虧損爲2850萬元，上年同期淨利潤700萬元;經調整EBITDA2730萬元，上年同期爲3180萬元。
不難看出，整體業績回暖成爲了醫美國際Q4財報的主題，其中收入增長的主要原因在於後公共衛生事件下的業務恢復運營。並且，在下半年業績對衝下，醫美國際全年收入以同比增長3.7%的成績收官，最終達到9.02億元。
只是，在收入增長亮眼的背後，公司運營數據卻並不盡如人意。數據顯示，2020年公司活躍客戶數爲24.26萬，同比下滑5.0%，其中新客戶9.57萬，佔比爲39.5%，同比減少18.9%;回頭客14.68萬，佔比60.5%，同比增加6.8%。從客戶構成比例來看，相比上年同期，公司回頭客比重更大，其也成爲2020年公司業績增長的“主力軍”。
智通財經APP瞭解到，醫美國際的客戶中，多以接受注射玻尿酸等非手術美容醫療服務爲主。而注射型玻尿酸用於去除皺紋、解決面部凹陷等問題，但只能維持約6-8個月。因此，在2019年和2020年上半年接受美容服務的客戶，會在下半年公共衛生事件邊際影響減少的時期集中復購，也正是因此，公司回頭客成爲唯一正向增長的客源。
值得一提的是，在去年Q4季度，醫美國際在整體用戶數同比減少9.7%的情況下，整體收入大幅增長52.3%。其背後原因在於，去年7月醫美國際與廣東韓妃集團達成戰略協議，前者收購後者51%的股權。因此，在Q4季度公司將韓妃集團財報進行並表，若不計入合併韓妃集團業績的影響，公司當期總收入將爲2.46億元同比增長3.1%。
在現金流方面，由於2020年醫美國際完成了4項併購，因此在現金流方面，較上年同期出現較大減少，現金及現金等價物僅有4438.4萬元，同比減少71.3%。
不過從市場情緒來看，投資者對於公司現金減少的態度較爲樂觀，因爲從行業發展情況來看，加速行業整合已成爲必然趨勢。
行業整合加速 “醫美”要變天?
智通財經APP瞭解到，近年來，由於醫美行業壁壘低，又處於高速發展階段，越來越多的競爭者搶着過來分一杯羹。
據《2018醫療美容消費報告》顯示，2014年至2018年，我國民營醫療美容機構的數量逐年快速增長，且增速越來越快，年均達到45.7%。但是如此競爭下，沒有一家醫療機構的市場佔有率超過5%。
目前我國的醫美機構大概有2萬家左右，其中有八成以上是中小機構，診所級別的佔比最大，當下中小企業的規範化程度遠遠不夠，存在不少短板，如缺乏專業人才。
國內醫美機構中，正規的執業醫師十分稀缺。以正規麻醉醫師爲例2020年，全國麻醉執業醫師數量不足10萬，如果按照發達國家的每萬人約2.5名麻醉醫師的標準，我國麻醉醫師的缺口近30萬。
值得一提的是，在這一市場背景下，專業的醫藥公司入局或能引起醫美行業的質變。
受帶量採購、醫保控費等醫改政策的影響，藥企生存壓力不斷加大，亟需發掘新的利潤增長點，所以近年來，包括四環醫藥、常山藥業、雙鷺藥業等“科班出身”的藥企均陸續通過收購、戰略合作等方式宣佈進入醫美賽道。雖然傳統醫藥公司在醫美行業需要建立一套符合行業打法的全新的銷售團隊，但在醫院終端的學術推廣上，傳統藥企優勢明顯。
對於醫美國際而言，在醫美賽道入局者越來越多的市場背景下，公司採取的策略是，加速企業併購，通過抱團合作實現標準化發展。
正如上文提到，2020年公司完成了4項併購案。除了控股廣東韓妃集團外，醫美國際還分別與上海銘悅、安新鵬愛悅己醫療美容、昆明靚顏醫療美容等公司簽訂收購協議。並且公司未來還要以自建、併購的方式新增10家高端醫美中心，從而加速市場擴張步伐。
醫美國際之所以在近年來展現出高速擴張的姿態，關鍵在於搶佔國內醫美市場的頭啖湯。
智通財經APP瞭解到，2019年中國醫美行業市場規模達到了1769億元，同比增長22%，預計2023中國醫美市場規模將拓展至3115億元。
並且對比海外市場滲透率較低，中國醫美市場具有較大增長空間。隨着消費升級以及醫美滲透率的提升，該行業熱度逐年升高，醫美服務的供給端和需求端都快速增長，具有很強的市場性和消費屬性。這也意味着，醫美行業將迎來快速變現時代，而後疫情時代的行業整合發展，或將是開啓醫美高速變現的起點。
不過美好願景的背後，醫美國際同樣壓力重重。其中最大的壓力來源了負債問題。數據顯示，2017年至2019年上半年，公司資產負債率分別達到103.85%、136.86%、115.73%。截至2020年，公司負債總額達到6.12億元，其中借貸金額達到1.36億元。因此，如何在高負債情況下，持續提升公司收入及盈利能力，保持企業的持續擴張，或成爲未來醫美國際發展的關鍵。