距離CEO李軍豪氣兌現“All in”承諾沒多久，綠城管理被機構青睞的消息再一次引人側目。
4月21日，瑞銀髮布發佈首次覆蓋研究報告，該機構表示，鑑於綠城管理控股(09979)新型輕資產運營模式，及業績能見度高的表現，將給予綠城管理控股“買入”評級，目標價爲5.1港元。
受瑞銀看好的消息刺激，今日綠城管理控股股價又又雙叒叕創了新高，如下：
今日一開盤，綠城管理股價便高開高走，截至發稿股價大漲8.97%，報於4.25港元，總市值爲83.41億元。而自3月22日年報發佈以來，其股價已經累漲逾21%，連續攀升的漲勢不得不讓人矚目。
(行情來源：智通財經)
從瑞銀髮布的這一份研究報告來看，之所以買入綠城管理控股，主要是看中了該公司項目管理的滲透潛力。
瑞銀指出，目前投資者可能過於關注綠城管理控股基於項目的收入，而忽視了其滲透潛力。
該機構表示，在“三道紅線”和“土地集中供應”的條件下，綠城管理控股仍然能夠通過輕資產運營、抗週期性的項目管理模式下繼續增長，並且相信投資者忽略了其滲透能力的潛力，同時亦過份擔心以項目爲基礎的收入——該行估計該公司到2030年代建行業收入將爲1000億元，預期到2025年市場份額將升至30%。
具體而言，瑞銀通過對比房地產細分行業不同商業模式的差異，並分析開發商及政府在聘用項目管理人時的誘因，認爲2019年在已發展經濟體的項目管理滲透率爲20-30%，而中國僅4%左右，估計受惠滲透率提升，綠城管理控股的項目管理收入於2020-30年的年複合增長將高達13%。
同時，該機構相信，在現時在管面積已鎖定約四年的收入、商業項目溢價率高、品牌優勢及參與政府項目等因素利好下，綠城管理控股有望繼續維持市場領導地位，市場份額將由2019年的22%升至2025年的30%，而作爲“現金牛”，預計該公司派息比率可維持在65%的高位。
基於上，瑞銀將綠城管理控股的2022年預期市盈率設爲12倍，對應目標價爲5.1港元，而目前綠城管理控股2022年預期市盈率僅爲8.2倍，股價才4港元出頭，處於明顯被低估的狀態。
事實上，結合綠城管理控股“領頭羊”優勢、龐大的市場空間及穩健增長的業績，不難窺出，綠城管理控股的確是一隻被低估的代建龍頭。
據智通財經APP瞭解，該公司早期代建業務起步於2005年的政府代建項目，於2010年開始嘗試商業代建模式體系化的輸出。2020年公司正式在港交所上市成爲中國“代建行業第一股”，經過10多年的發展，該公司在中國房地產輕資產開發模式上已具備“領頭羊”的作用了。
而在“恆者恆強”的馬太效應之下，綠城管理控股業績也一直保持着高速成長。
2017年至2019年，綠城管理的收入分別爲10.16億元、14.81億元及19.94億元，複合年增長率達40%。收入的增長也直接帶動的淨利潤的上浮，期內該公司錄得淨利潤分別爲2.56億元、3.63億元、3.89億元，逐年攀升。其中，2020年綠城管理實現歸母淨利潤更是同比增長35.3%，達到4.39億。
與此同時，綠城管理控股業績高增長的背後，也不乏龐大的市場空間支撐。
據中指院報告研究顯示，預計我國內到2025年，代建市場容量將達2.2-2.5億平方米，在中性假設下，代建市場規模的滲透率將達到15.1%，代建項目銷售額將超2萬億，代建合同收入近千億。
可以看到，水大魚大之下，綠城管理控股的未來增長空間或將不止於此。
對此，綠城管理控股CEO李軍指出，房地產代建行業實際上是屬於服務屬性的輕資產行業，是靠管理和資源輸出獲取回報的。雖然服務收費絕對值不高，但是利潤率水平很高，沒有負債且有充足的現金流，代建行業的高盈利水平和抗風險能力是特別突出的。
由此，有充分的理由相信，隨着萬億市場紅利帶來的成長性逐漸釋放，被低估的綠城管理控股股價未來將存有很大的上行空間，而自2020年年報發佈後的股價一路走高，或許僅僅只是一個開始。
