智通財經APP獲悉,安信證券發佈研究報告,維持達利食品(03799)“買入”評級,目標價6港元,下調盈利預測,預計2021-23年收入增速分別爲7%/5%/6%,淨利潤增速分別爲5%/5%/8%
報告中稱,公司2020年實現營收209.6億人民幣,同比下滑1.9%,實現淨利潤38.5億,同比升0.2%。其中20H2,受益於疫情好轉,業績開始復甦,收入同比升5.4%,淨利潤同比升11.6%,業績符合預期。
該行稱,2020年公司家庭消費業務表現亮眼,實現收入29.6億元,同比增11.5%,營收佔比提升至14.1%。其中,受益於渠道覆蓋深度和廣度的同步提升,短保麪包實現收入達到約10億元,同比增速超過40%,增長勢頭強勁。豆本豆下半年業績恢復顯著,在中國豆奶市場份額達到15%,已成爲行業主導品牌。截至2020年底,公司短保經銷商數量增加至1200家,終端數量達到13萬個,未來將持續深耕渠道並推進美焙辰的全國化佈局。同時,公司進一步完善豆奶產品矩陣和價位覆蓋,於2021年初推出國內首款常溫植物酸奶,新品有望持續發力。
報告提到,休閒食品2020年實現收入102.1億元,下半年回暖顯著實現個位數增長,全年同比增0.6%,這主要得益於公司不斷進行產品創新和升級並提升品牌形象,隨着公司未來進一步推進新品更迭,對傳統品牌的拉動效應有望持續。飲料業務受疫情影響明顯,2020年實現收入61.8億元,同比降13.5%,20H2隨着疫情趨穩,疊加公司進行渠道深挖和營銷創新,該業務同比增速由負轉正。
此外,公司積極拓展電商營銷佈局,已實現糕點、餅乾、膨化食品和飲料在電商板塊的全覆蓋,2020年電商收入同比增45%,收入佔比達到6.8%。2020年,由於毛利率較低的短保業務營收佔比上升,家庭消費業務毛利率同比降2.6pct;休閒食品業務毛利率+0.3pct;即飲飲料業務毛利率+1.2pct,綜合導致2020年毛利率微降0.4pct。2021年年初至今,公司原材料呈上行波動趨勢,但考慮到品類豐富且新品貢獻將帶來一定的抵消作用,因此判斷未來成本承壓對毛利率影響有限。
疫情影響下,公司費用率整體持穩,2020年銷售費用率同比降0.2pct,管理費用率同比增0.3pct,體現出較強的費用管控能力,導致淨利率同比增0.4pct。同時,2020年經營現金流入淨額達42.2億元,期末持有淨現金達123.8億元,財務狀況穩定,爲公司今後發展奠定穩固的基礎。
安信證券表示,經過3年發展,公司已形成家庭消費、休閒食品和即飲飲料三大產業格局,中長期發展目標清晰,將持續鞏固休閒食品和即飲飲料的龍頭地位,同時全面發力家庭消費產業的版圖,全面提升家庭消費板塊的產品力、渠道力和品牌力,未來較長時間植物蛋白飲料和短保烘焙仍是主要業績增長驅動。