智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告，予中興通訊(00763)“買入”評級，目標價46.66港元。
報告中稱，全球5G規模建設持續推進，通信網絡設備市場進入新一輪的快速成長期，技術持續進步構建高行業壁壘，中國廠商在技術上逐步實現趕超，在市場上引領全球發展，全球份額有望提升。作爲全球通信設備的龍頭企業，中興通訊經歷挫折後已全面恢復，同時戰略聚焦、內部管理優化、全面整合中興微電子強化核心競爭力，乘5G之風再起航，公司收入20年過千億，跨過規模效應拐點，疊加產業鏈成本下降，公司進入盈利的快速釋放期。
該行表示，中國5G建設領先全球，海外規模建設拉長投資增長週期。5G是新一輪科技浪潮的開始&新經濟浪潮的引擎，受到全球市場的關注，中國5G規模建設處於第一梯隊，未來第一梯隊國家5G持續升級擴容，第二梯隊國家5G規模建設陸續跟上，有望平滑5G投資週期，拉長網絡建設投資增長週期。
天風證券稱，全球通信設備市場競爭格局到了4G後周期已基本確定，從2G、3G時代的超過十餘家，到目前華爲、中興、愛立信、諾基亞四足鼎立格局，並形成了很高的進入壁壘。基於中國5G建設的全球領先、產業鏈集聚中國以及中國的通信設備廠商在近幾年的技術儲備等優勢，中國廠商有望在5G時代進一步提升全球份額，而中興通訊的提升空間更值得期待。
報告提到，目前全球設備商市場相對集中，而上游的材料、器件等產業鏈參與者相對更多，議價能力偏弱，設備商上游成本下降幅度快於網絡設備價格下降幅度，推動公司運營商業務板塊的毛利率持續提升。同時隨着5G升級擴容的推進，毛利率相對更高的網絡系統軟件等銷售規模有望進一步增長，推動整體毛利率的進一步提升。全球5G建設從2019年開始起步，2020年進入大規模建設階段，同時公司作爲研發型公司的代表，研發費用等較爲剛性，隨着收入的持續增長，規模效應持續顯現，公司有望進入盈利加速釋放階段。
該行表示，經歷2016和2018年的兩次挫折，目前中興業務層面全面恢復，從2019年年報看，盈利能力最強的運營商業務已達到歷史最高的營收水平，綜合毛利率37.17%、淨利率6.37%均爲近十年最高值，銷售費用率8.67%，爲近十年最低值，經營性現金流淨額爲74.47億元是近十年以來最好水平。
新管理層(由公司內部工作20年左右中高層的提拔)年輕務實，公司全面加強合規建設，公司管理體制更加完善，強化長期經營穩定性。短期的合規等費用投入未來有望逐步收窄，對公司利潤的影響持續減弱。公司擬收購中興微電子少數股東股權實現100%控股，中興微電子能夠爲中興主要產品提供全系列芯片解決方案，打造核心競爭力，對供應鏈穩定、成本優化、創新驅動競爭力提升帶來重要作用。
天風證券稱，公司作爲全球領先的電信設備商，在5G時代面臨全球份額提升機遇，同時設備價格持穩，成本有望大幅下降，5G產品毛利率有望快速提升，加上公司作爲3萬多人的研發型公司，規模效應顯著，20年開始公司進入盈利釋放期，同時政企業務/芯片業務等爲公司長期發展奠定紮實基礎。該行預計以20年爲基礎，20-25年公司淨利潤複合增速有望達到30%。預計公司21-23年淨利潤分別爲60、83、105億元，對應21年22倍市盈率。