智通財經APP獲悉,4月17日,東北證券發佈研究報告對正榮地產年報予以點評,並給予其買入評級。研報指出正榮地產核心淨利潤逆市擡升,拿地權益維持在較高位,同時伴隨着債務結構的持續優化,在“三道紅線”政策下融資成本持續下降。
據悉,2020年度正榮地產實現營業收入361.34億元,同比增長10.9%,實現歸母淨利潤26.5億元,同比增長5.8%,實現核心淨利潤33億元,同比增長18.9%。
東北證券地產行業首席分析師吳胤翔認爲,正榮地產核心淨利率實現同比增長0.6%至9.1%,體現了公司較強的盈利能力;年度銷管費用佔營收比例爲6.4%,同比降低0.3%,管控效率連續三年優化。
2020年,正榮地產實現銷售金額1419億元,全年目標完成度爲101.4%,2021年目標銷售額較本期實際銷售額提升5.7%,爲1500億元。東北證券表示,正榮地產堅持區域深耕和一二線城市佈局,具有充足的貨值儲備,因此看好公司未來銷售前景。研報指出,銷售結構來看,正榮地產長三角、海西、中部佔比分別爲38.6%、33.2%、9.5%,一二三線城市佔比分別爲0.2%、89.3%、10.5%,其中福州、南京銷售額分列一二名,分別佔比19%、14%;可售貨值方面,公司2021年可售貨值約2500-2700億元,達成60%的去化水平即可完成1500的年度銷售目標。
正榮地產較高的拿地權益比也得到東北證券的肯定。截至2020年末,公司土儲面積爲2845萬方,總貨值約5000億元,平均成本爲4919元/平,公司所佔權益比例爲58%。期內拿地面積權益比例和並表面積比例分別爲70%和81%,管理層表示未來拿地權益比、並表比仍將分別保持60%、70%以上。
研報表示,2020年正榮地產淨負債率同比進一步下降10.5%至64.7%,資產負債率(扣除預收款)爲76.57%,同比微輻增長0.51%;現金短債比2.2,同比微輻增長0.44%,三道紅線暫居黃檔,且債務結構呈顯著改善趨勢,有望令公司融資成本持續優化。2020年公司通過債務置換實現融資成本優化,加權平均融資成本爲6.5%,同比降低1%。
基於對公司未來的良好預期,東北證券預計正榮地產2021-23年EPS分別爲0.67、0.74、0.78元,對應PE爲6.68/6.01/5.7倍。