智通財經APP獲悉，招商證券(香港)發佈研究報告，維持福耀玻璃(03606)“買入”評級，目標價75港元，長線看好公司業務具有相對壟斷優勢，技術護城河不斷鞏固，在電動化智能化變革大潮中能充分享受創新紅利。
報告中稱，公司一季度淨利潤8.6億元人民幣(下同)，同比增85.9%，較19年增長41.1%，若剔除匯兌損失7千萬元，則核心淨利潤9.3億元，同比增101.7%，比該行預期高15%。
1)收入端：同比增36.8%至57億元，較19年增長15.7%。其中，國內收入增速67%，按同比口徑比國內汽車產量(經調整)增速高7ppt，公司維持市佔率擴張。海外收入同比增13%，疫情影響仍未完全消退，預計二季度增長加速。
2)毛利率：同比提升6.2ppt至40.6%，較19年同期提升1.5ppt，規模效應帶動盈利能力快速恢復，該行估計若一季度剔除匯率影響，公司當期毛利率可能高達41.4%。
3)費用端：銷售/管理/研發費用率合計同比/環比減少1.8ppt/0.6ppt至20.3%，公司維持較高研發投入以推進創新產品研發，提升產品附加值，管理費用率降至8.9%的歷史低位反映精細化運營能力。
4)高端化：高附加值產品佔比超過32%，同比提升2ppt。5)現金流：經營活動現金流17.6億元持續強勁，同比增加102%。
報告提到，公司繼2020年的全球市佔率逆勢提高3.2個百分點至28%之後，一季度延續並驗證了該趨勢。天幕玻璃在智能電動車市場已經形成風潮，天幕玻璃含集成附件的價值相當於目前單車配套玻璃價值的3-4倍。公司目前在研發的配套天幕玻璃車型過百款。預計2025年天幕玻璃市場滲透率從目前的1-2%提升到20%以上，推動公司天幕玻璃連年倍數級增長。
該行稱，公司汽玻具有強大品牌力，和鋁飾條協同效應下半年開始顯現。鋁飾條的價值量相當於單車配套玻璃價值的2倍以上，業務規模和售價彈性大。預計公司5年內鋁飾條業務全球市佔率達到1/3。一季度SAM同比大幅減虧，今年有望小幅盈利。今年美國工廠盈利恢復，並受益美國經濟復甦。