4月14日晚間，鋰業龍頭贛鋒鋰業(01772)公佈了2021年Q1業績預告。從財報數據來看，期內該公司淨利潤預計盈利4.5億元至5.1億元，同比增長5709.4%至6484%，算是比較亮眼的成績了。
不曾想，淨利預增60倍的表現，並沒有帶動贛鋒鋰業A+H股價強勢上漲。
具體而言，4月15日，贛鋒鋰業H股以近1%跌幅低開，隨後震盪上行，直至收盤其股價微弱上漲0.45%，報於100.4港元;而贛鋒鋰業A股亦是如此走勢，截止收盤股價小幅上漲0.62%，報於98元。
(贛鋒鋰業H股走勢圖)
(贛鋒鋰業A股走勢圖)
鑑於這幾天股市行情低迷，一天殺一隻或者殺幾隻白馬股祭天，不少投資者也紛紛開始擔憂“下一隻祭天白馬股會不會是贛鋒鋰業?”
要知道，前幾天被祭天的白馬股，股價不是連續暴跌，就是連吃跌停板。比如，華海藥業歸母淨利潤增逾63%，股價5個交易日卻暴跌近26%;萬華化學歸母淨利潤增逾380%，股價隔日卻反跌超6%...這些還是業績超預期的，Q1鉅虧的順豐已經連吃多個跌停板了。
從目前贛鋒鋰業的走勢來看，大概率是不會發生被祭天的慘案了。
鋰價狂飆，行業景氣度“節節攀升”?
事實上，不僅僅只有贛鋒鋰業這一家鋰業龍頭2021年Q1業績猛增，其他鋰業企業也均迎來不同程度上的業績上漲。
比如，一季度，雅化集團預計實現歸母淨利潤0.77億-0.80億元，同比增長12-12.5倍;盛新鋰能歸母淨利潤預計1.00億-1.20億元，同比增長2.75-3.10倍;天華超淨歸母淨利潤預計1.33億-1.52億元，同比增長1.80-2.20倍;永興材料一季度歸母淨利潤則預計1.19億-1.26億元，同比增60%-70%。
這些業績猛增的鋰企在一季度業績預告中，皆不約而同地提到一大利好——盈利是受益於鋰行業的景氣度上升。
不過，如果從供給端上來分析，或許能看出更多有關於鋰企業績大增的祕密。
需求端方面，受碳中和及相關政策驅動，中國及歐洲新能源車銷量進入快速增長階段，2021-2025年CAGR分別達33.2%、25.6%。美國總統拜登競選時提出 2萬億美元投資清潔能源、基礎設施，預期美國新能源車銷量增速迎來向上拐點，由此測算全球新能源車需求旺盛將貢獻鋰主要新增消費。
除此之外，在5G利好儲能基站建設，磷酸鐵鋰儲能電池替代傳統鉛酸蓄電池進程進一步提速等多重因素影響之下，也將進一步打開鋰需求的增長空間。
供給端方面，2021年全球新增鋰產量有限，南美鹽湖受疫情影響，擴產工程進度放緩，部分延遲至2022年完工。澳洲鋰礦新增產量以已建成產能爲主，由於澳洲鋰礦生產成本高於鹽湖滷水，需要更高的鋰精礦價格才能激發大規模產能擴張。中國鋰礦、鹽湖擴產積極，但佔全球產量比例較低，對全球鋰供應貢獻有限。
不得不說的是，在這個鋰產出相對有限的背景下，智利封鎖邊境的消息預計將進一步限制供給端輸出。據智通財經APP瞭解，智利因疫情嚴峻而宣佈從4月5日起關閉邊境30天，而UCGS數據顯示，全球超五成的鋰儲量在智利;2020年，智利鋰原料產量約1.8萬金屬噸，佔全球的22%。東莞證券認爲，今年全球新增鋰產量有限，全球鋰原料供給緊張。
於是，在這個“需求爆發，供給緊缺”的緊平衡階段下，鋰價開始狂飆。
2020年Q4，隨着電動車下游需求改善超預期，鋰行業需求提升，在2020年9月進入超跌狀態的鋰價開始反彈，開啓上漲進程：生意社數據顯示，電池級碳酸鋰價格從1月份的63000元/噸，已上漲至4月份的90000元/噸;在工業級碳酸鋰方面，產品價格從59000元/噸附近，也已拉昇至86000元/噸左右。
(數據來源：wind)
基於上來看，不難發現，上述鋰業企業這一次業績驟增也的確是受益於需求爆發，供給緊缺”帶來的景氣度不斷攀升的利好。
那麼，接下來，鋰價上行的行情還將持續嗎?
對此，華創證券認爲，此次智利封國或將擾亂船期安排，由於智利至中國貨運時長約35-45天，國內5-6月的碳酸鋰供應或受影響。短期來看，智利封國事件將進一步加劇鋰原料供需矛盾，資源品價格有望快速攀升;中長期看，行業供需維持緊平衡有力支撐鋰價上行。
安信證券也表示，本輪鋰價從底部至今經歷大幅反轉，下游新能源汽車產業基礎正在紮實提升，鋰鹽漲價行情仍行在途中。
量價齊升，贛鋒或也面臨“估值殺”?
細究贛鋒鋰業業績預告可知，除了上述行業景氣度上行促使其Q1業績大增之外，該公司業績的增長也受其他方面因素影響，具體如下：
一是產品量價齊升，據相關研報數據顯示，2021Q1電池級碳酸鋰由年初的季度均價約7.5萬元/噸;產銷方面，碳酸鋰、氫氧化鋰新增產能逐步釋放，同比增長明顯。
二是持有的Pilbara等金融資產升值帶來的收益，據悉，該公司持有的Pilbara股價由年初的0.87澳元升至一季度末的1.045澳元，按此估算公允價值變動損益確認2.16億元。
最後則是，2020年同期淨利潤基數太低，僅有774.61萬元，相比較之下2021年一季度淨利潤預計盈利4.5億元至5.1億元，所以增長幅度甚爲明顯。
從上述數據來看，贛鋒鋰業一季度業績增長粗看比較亮眼，若減去約2億的公允價值，其增長效果恐將砍去一半。而換句話來說，贛鋒鋰業這一次業績高增長，在很大程度上是依賴於“副業”金融投資帶來的收益。
此外之外，2021年一季度贛鋒鋰業的環比增長也有所下降——據瞭解，該公司2020年Q4淨利潤爲6.94億元，2021年Q1淨利潤爲5億元左右，環比下降近30%。
鑑於上述表現，有不少業內人士擔憂，雖然贛鋒鋰業的業績基本符合預期，但估值卻存有明顯高估泡沫，或將面臨一波“估值殺”的處境。
隨着發展新能源汽車被列爲國家產業規劃，動力鋰電池產業化也爲相關行業和公司帶來重大歷史機遇。其中，處於上游鋰板塊的贛鋒鋰業，便順行業發展之風股價漲勢勢不可擋，成爲了近年來爲數不多的“牛股”。
就拿贛鋒鋰業A股來說，自2015年以來其股價已經累漲近25倍，而贛鋒鋰業H股自2018年10月上市以來，股價也累漲逾586%。股價蹭蹭蹭上漲，也導致其估值“水漲船高”：截止4月15日收盤，贛鋒鋰業A股滾動市盈率爲129.63倍，贛鋒鋰業H股滾動市盈率爲112.05倍，皆處於明顯被高估的狀態。
不得不說的是，贛鋒鋰業估值的“水漲船高”，一面是來自行業景氣度攀升，業績基本面的支撐，另一面也不乏與機構扎堆龍頭，資金瘋炒的關係。
所以，結合這幾天市場藉着業績披露窗口殺白馬股估值的表現來看，業內人士的擔憂贛鋒鋰業存有“估值殺”也不無道理。
整體而言，雖然贛鋒鋰業目前存有“估值殺”風險，但由於鋰業行業向上的邏輯不變，所以該公司的發展前景還是十分可期的。另外，從贛鋒鋰業手中握有的上游資源、未來新增產能逐步釋放、及鋰電池產業鏈佈局日趨完善等方面來看，作爲龍頭的贛鋒鋰業未來的增長空間還是比較大的。
