智通財經APP獲悉，國盛證券發佈研究報告，維持安踏體育(02020)“買入”評級，預計2021-23年歸母淨利潤爲74.7/96.6/124.9億元。
報告中稱，據公司公告，21Q1安踏品牌同比實現40%-45%增長，對比2019年同期該行估算實現低雙位數增長。該行判斷：1)分品牌來看，安踏大貨線下流水同比增35%-40%，安踏兒童線下增長45%-50%;2)電商渠道表現亮眼，Q1安踏品牌整體同比2020年實現60%+增長。經過2020年調整，目前安踏品牌庫存已恢復至健康水平，大貨線下庫銷比在5左右，零售折扣在73折左右。公司配合東京奧運會及北京冬奧會來臨之際推進安踏品牌重塑計劃，圍繞消費者需求爲核心，加強產品專業性和科技性同時在渠道端推進DTC轉型，將電商業務作爲重要增長引擎。DTC轉型方面，截至2021Q1公司已基本完成店鋪回收，爲2021年全年增長奠定良好基礎。
國盛證券稱，FILA品牌21Q1流水同比增75%-80%，對比2019年估算增長65%-70%。FILA童裝和潮牌高速增長，FILA品牌從單一品牌成長爲“一家人的品牌”。該行根據過往流水比例估算21Q1FILA大貨/kids/fusion流水同比增速80%+/1倍/1.5倍。分拆渠道來看：電商在2020年高基數下實現40%+強勁增長。該行估算當前FILA品牌線下庫銷比在6左右，零售折扣7.8折左右，已恢復健康水平。其他品牌方面，Q1流水增速達到115%-120%，對比2019翻倍。迪桑特/KOLON表現靚麗，估算Q1流水增速1.5倍/75%+。FILA、迪桑特、KOLON品牌的成功孵化讓安踏集團多品牌運營能力進一步體現，同時爲未來長期的發展進行了清晰的路徑鋪墊。
據跟蹤來看，安踏集團的電商在過去幾個季度持續高增長，2020年在疫情影響下集團電商流水增速超過50%，在2021年集團電商依然保持靚麗增長，電商渠道已經成爲公司業務的重要一環，而電商不僅是去化庫存的渠道，更承擔了直面消費者、拓寬消費人羣、優化產業鏈的重要任務，該行判斷2021年全年電商業務整體依然保持快速增長。
報告提到，在疫情影響下Amer全球業務在面臨挑戰的背景下持續改善，DTC及中國區業務表現較優Amer旗下品牌冬季收入佔比65%左右，1-2月海外雪場關閉影響冰雪產品線下銷售，但是Amer加強DTC渠道管控、電商運營和費用管控，集團整體表現平穩。另一方面，在安踏集團協助下，大中華區始祖鳥、所羅門等核心品牌門店佔據較好門店位臵，門店形象調整持續，該行認爲中長期來看，Amer多品牌規劃清晰，有望持續增長。