4月11日，中國有色礦業(01258)發佈2021年一季度業績預告。
從業績預告來看，就在剛過去不久的Q1,中國有色礦業將交出一份營收淨利雙雙大增的“成績單”：截至2021年3月31日(止3個月)，該集團預估實現收益爲10.5億美元，同比增長約168%;實現歸母淨利潤約7900萬美元，同比大增約483%。
而在這一業績大增的預告刺激下，中國有色礦業股價強勢上漲——4月12日，該股價跳空高開，盤中一度漲近15%，截止收盤其股價上漲6.56%至2.6港元，總市值爲90.71億港元。
(行情來源：智通財經)
在港股三大指數全線收跌的背景下，中國有色礦業也算是憑藉不俗的漲勢C位出道了。
量價齊升，一隻被“低估”的銅礦股
智通財經APP瞭解到，中國有色礦業主要從事勘探、採礦、選礦、溼法冶煉、火法冶煉及銷售陰極銅、陽極銅、粗銅、銅鈷合金、氫氧化鈷和硫酸等業務。與此同時，自2018年開始該公司也加大鈷業務的開發：除謙比希銅冶煉有限公司生產銅鈷合金、華鑫溼法銅鈷改擴建項目生產氫氧化鈷以外，盧阿拉巴銅冶煉項目、謙比希東南礦體項目和剛波夫主礦體項目亦計劃生產鈷產品。
從這一份業績預告的表現來看，中國有色礦業2021年一季度業績大增主要是得益於該公司旗下的銅產品“量價齊升”的功勞。
據業績預告顯示，期內，中國有色礦業累計生產陰極銅約2.96萬噸，同比增長11%;累計生產粗銅及陽極銅約9.38萬噸，同比增長約97%;累計生產硫酸26.47萬噸，同比增長69%;累計生產氫氧化鈷含鈷約61噸，同比增長43%;累計生產液態二氧化硫約4038噸(去年同期未生產該產品)。
基於上的產量數據來看，不難發現，2021年一季度中國有色礦業相關產品皆實現了不同程度的大幅增長。而需要指出的是，隨着其多個項目於2021年落地投產，其產能預計將更加全面地釋放，爲全年業績的增長帶來更大的促進作用。
具體而言，該公司旗下的謙比希東南礦體探建結合項目已於2020年7月1日正式投產，旗下的中色華鑫溼法銅鈷改擴建項目及盧阿拉巴銅冶煉火法冶煉項目也於2020上半年投產。基於此，中國有色礦業集團預估2021年生產陰極銅約12萬噸，預估生產粗銅及陽極銅約37萬噸，預估生產硫酸產量約100萬噸，預估生產氫氧化鈷約240噸，預估生產液態二氧化硫約3.1萬噸。
當然，除了產能的釋放進一步刺激業績的增長，今年以來“節節攀升”的銅價也促使了中國有色礦業的盈利能力提升。
據悉，銅價在今年2月份飆升觸頂後，3月份出現回撤，目前仍維持震盪上行的態勢。LME銅2月份到達階段性高點9617美元/噸，目前在9000美元/噸關口徘徊，僅次於2010-2011年的歷史高位區間。此前，中信證券更是給出未來一年銅價將有望突破12000美元/噸的預測。
(數據來源：中國銀河證券)
而近日隨着智利政府關閉智利邊境的決定傳出，更加促使銅價攀上了“高峯”——4月6日，倫敦金屬交易所銅期貨價格跳空高開一度上漲3.6%，突破每噸9000美元的關口，至每噸9104美元，觸及兩週以來最高點。
而據中國有色金屬工業協會統計，今年前2個月，十種常用有色金屬產量超過1000萬噸，同比增長10.6%。價格方面，在經歷三月份的震盪回撤之後，上海有色數據顯示，4月6日國內銅價暴漲1245元每噸，均價達67130元每噸。
從上述不斷快速攀升的銅價來看，不難發現，中國有色礦業2021年一季度淨利潤同比預增483%也是顯而易見的表現。
不過，即便是處於量價齊升的“起飛階段”，當前的中國有色礦業仍舊是一隻被低估的銅礦股：截止4月12日收盤，其滾動市盈率僅9倍，同業龍頭紫金礦業的滾動市盈率則高達31倍，而銅品位遠不如中國有色礦業的江西銅業的滾動市盈率也到達了34倍;而根據2021年一季報測算，方正證券測算出中國有色礦業的 2021/2022 年預測市盈率爲8.0/5.2 倍，也遠不及同期紫金礦業、江西銅業推算而來的市盈率水平。
綜合上述數據來看，在量價齊升帶動業績大增的背景下，中國有色礦業當前的估值水平是遠低於行業水平的，不失爲一隻被低估的優質銅礦股。
需求“雖遲但到”，順週期行業爆發是必然?
事實上，除了中國有色礦業一季度預計大增之外，其他銅概念股的一季度業績也皆實現了大幅增長。
比如江西銅業，該公司一季度實現淨利潤8.31億元-8.79億元，同比增長419%-449%;而扣非後淨利指標表現更爲出衆，達12.28億元-12.76億元，比去年同期增加17.02億元-17.5億元。對於業績大漲的原因，江西銅業表示，主要金屬產品產量和價格同比上升，推動業績增長。
不得不說的是，從大背景來看，諸如中國有色礦業這些週期股業績的爆發，主要是得益於供需錯配帶來的銅價上行趨勢，如下：
1、多重因素催化下，銅需求“雖遲但到”。
一方面，新能源汽車進入快速成長期，驅動能源金屬新週期。在各國政策支持以及傳統汽車大廠轉型、造車新勢力的推動下，新能源汽車將進入快速發展階段，預計2025年全球新能源汽車滲透率將達19%。全球新能源汽車的高速發展必定會帶動產業鏈上游原材料需求的大幅增長。在新能源汽車的拉動下，預計未來5年新能源汽車領域對鋰、鈷、銅的需求將分別以38.88%、30.18%、34.96%的年均複合增長率增長。
另一方面，經濟復甦疊加流動性寬鬆驅動銅價進一步上行。具體而言，2021年全球經濟復甦的預期強化，我國經濟持續擴張，歐美經濟確立底部開始反彈進入新一輪庫存週期的主動補庫階段，疊加歐美央行持續貨幣寬鬆使市場流動性外溢下通脹歸來，順週期、與宏觀經濟相關性高的銅在2021年將有較好的表現。
此外，疫苗強化經濟復甦預期也將利好明年銅需求的增長。隨着今年年底、明年年初起各國大規模接種疫苗，將加強全球經濟復甦的預期使歐美進入新一輪庫存週期的主動補庫階段，從而拉動銅需求，在低庫存的環境下推動銅價的上漲。
2、疫情黑天鵝制約+智利關閉邊境，銅供應愈發緊張。
海外疫情“不消不散”之際，也在一定程度上影響了全球銅銅精礦產出。據悉，全球在產銅礦山主要集中在南美智利、祕魯及非洲剛果(金)等地，受公共衛生事件這一隻黑天鵝影響，
2020年全球銅礦產量同比下滑1.8%：根據ICSG數據統計，2020年全球銅礦產量2000萬噸，同比2019年下滑1.8%，產量下降主要由於疫情導致礦山主產區生產運輸受到影響。
(數據來源：申萬宏源)
此外，隨着智利封鎖邊境的決定發佈，也對銅礦的供給產生了一定的限制因素。據悉，智利擁有世界上最大的銅礦，截止2019年末，智利的銅資源儲量佔世界總儲量的23%。智利的供給對於全球銅價可以說舉足輕重。可以說，智利封鎖的事件在很大程度上也縮減了原材料銅的供給。
基於上述“需求復甦，供給受限”的供需錯配的情況，銅價處於不斷上行的態勢也是意料之中的事了。
而中國有色礦業的另一部分業務——鈷的增長，大致也是這樣的一個原理，如下：
在新能源汽車與5G換機潮對鈷需求的高速拉動下，預計2021年全球鈷需求將增長14.75%。考慮到剛果的疫苗覆蓋時點可能要晚於歐美、亞洲等鈷冶煉消費地，可能明年全球鈷供應鏈體系仍將受到疫情的干擾。國內鈷鹽廠鈷原料端的緊缺與下游旺盛需求衝突下，可能會引發階段性的供應緊張，刺激鈷價的上漲。而鈷價的上漲疊加新能源汽車需求高速增長的預期，可能會引發產業鏈的囤庫存行爲，進一步催化鈷價。
綜合上述來看，受益於這一輪銅週期的爆發，目前仍處於低估值的中國有色礦業有很大的可能迎來“戴維斯雙擊”。
