智通財經APP獲悉，招銀國際發佈研究報告，維持天倫燃氣(01600)“買入”評級，目標價上調19.1%至9.9港元，認爲公司具備較高的盈利可見度，並將在2021-23年實現18.7%-19%的股本回報率。
報告中稱，公司2020年實現核心盈利同比增10.4%至8.95億元人民幣(下同)，符合管理層給予的全年指引和該行預期。今年公司預期核心盈利將同比增15%，並且總居民用戶規模將增加80萬戶，以及零售氣量增長將達25%。該行認爲公司的盈利增長具備較高的可見度。在公司位於甘肅省新併購項目以及其協同效應附帶的鄉村燃氣開發機遇的支持下，該行認爲管理層給與的2021年業績展望略偏最保守。近期，儘管公司的市值正逐步追趕行業龍頭的估值水平，但仍存較爲顯着的估值差異。
該行表示，天倫燃氣2020年實現收入64.4億元，與2019年持平。毛利取得17.86億，同時毛利率同比增加1.7百分點至27.7%。主要成本支出維持良好控制，並在年內取得匯兌受益1.6億元。公司實現淨利潤10.44億，同比增加32.2%。若剔除非經常性損益項目，核心盈利同比增10.4%至8.95億元。公司宣佈派發末期股息每股0.153元，全年派發股息0.267元，對應全年核心盈利股息率爲30%。
報告提到，公司期內將天然氣銷售口徑參考燃氣分銷同行的分類重新定義。零售氣量整體實現12.18億方，同比增7.9%，主要增長源自於居民燃氣和工商業用氣同比分別增長20%及4.9%。由於2020年受疫情影響基數較低，同時在公司在甘肅省新的併購項目的支持下，該行預期公司在2021年，居民燃氣和工商業用氣將同比分別增長27.4%/29%，而公司整體的零售氣量將同比增27.3%。
招銀國際稱，公司2020年全年實現新接駁用戶83.57萬戶，其中城市居民接駁26.56萬戶，鄉村居民接駁56.66萬戶，工商業接駁3471戶。展望2021年，管理層指引全年新增接駁用戶不少於80萬戶。考慮到河南省對於鄉村燃氣加碼政策支持，同時公司在甘肅省的鄉村燃區具備新的發展機遇，該行認爲管理層給與的指引略顯保守。2021年該行預期公司將實現86.7萬戶新增接駁。