智通財經APP獲悉，中泰國際發佈研究報告，重申藥明康德(02359)“買入”評級，目標價由217.3港元下調至204.5港元。
報告中稱，公司2020年收入同比增28.5%至約165.4億元(人民幣，下同)，股東淨利同比增59.6%至約29.6億元，反映核心業務盈利的Non-IFRS經調整淨利潤同比增48.1%至約35.7億元，業績符合盈喜公告。在中國進行的中國實驗室業務與小分子藥物研發與外包服務(CDMO)收入分別同比增32%與40.8%。這兩項業務共佔去年總收入的約83.6%，這兩項業務的高增長引領業績在2020年2季度後快速回暖。美國業務收入由於受疫情影響較大收入同比降3%，但預計今年起隨着疫情舒緩將逐步回暖。
中泰國際預計，公司中國實驗室與CDMO業務將維持快速增長，主要原因包括：1)公司“長尾戰略”非常成功，2020年新增客戶1300多個。2)CDMO業務項目數量迅速增加，高收費的商業化生產項目數量也不斷增加：截止去年底公司CDMO業務總共新增575個至1024個，其中下半年又新增163個，目前服務於全球約14%的臨牀階段小分子創新藥，去年下半年又新增兩個商業化生產項目，商業化生產項目總數從去年6月底的26個增加到28個。公司早年通過藥物發現等業務積累了大量項目，未來這些項目將逐步推進到後期臨牀與商業化生產階段，因此公司業績的可見度很高。3)公司的美國實驗室業務去年受疫情影響較大，但是隨着全球疫情的舒緩，我們預計未來將逐步回暖。
該行考慮到美國實驗室收入增長略微慢於預期等因素影響，將2021/22E收入預測分別下調1.1%/1.2%，Non-IFRS經調整淨利潤分別下調1.1%/1.4%。公司收入與核心盈利仍將維持高增長，預計2020-23E收入CAGR爲31.4%，Non-IFRS經調整淨利潤CAGR爲28.9%。公司股價近期隨高估值板塊回調與基本面無關。