智通財經APP獲悉，華泰金控發表研究報告，維持天倫燃氣(01600)“買入”評級，目標價每股10.96港元，潛在上升空間42%。
財務數據顯示，2020年天倫燃氣年度核心利潤爲8.95億元（人民幣，下同），同比增長10.3%，符合市場預期。期內，該集團共銷售天然氣15.15億立方米，其中，零售業務銷氣量爲12.18億立方米，較去年同期增長 7.9%。管道燃氣代輸量爲7.66億立方米。新增工程建設約83.22萬戶燃氣住宅用戶，累計工程建設燃氣住宅用戶數量已增至約417.59萬戶，較去年同期增長29.5%。另外，集團宣布年度股息爲0.27元/股，意味着30%的派息率。華泰金控預計其2021財年/2022財年/2023財年每股收益爲1.03/1.17/1.31元。
另外，2020年天然氣零售業務銷氣量同比增長8％，達到12.18億立方米；燃氣零售業務收入同比增長3%，營業利潤率12.6%(2019年爲11.4%)。其中，銷售予住宅用戶和工商業(C&I)的氣量同比增長20%及5%。由于天然氣資源的結構優化，其利潤率在2020年升至0.56元/立方米。該行預計，在有機增長和收購的推動下，該集團在2021年的零售業務銷氣量將同比增長25％，且利潤率將保持穩定。
接駁業務方面，2020年全年，天倫燃氣新增工程建設約83萬戶燃氣住宅用戶(2019年爲84萬)，其中57萬爲煤改氣用戶。同期，其工程安裝及服務收入同比增長8%，煤改氣業務的累計現金收入比攀升至70%(2018/2019年分別爲44/67%)。集團管理層預計，2021年總連接用戶將達到500萬以上，工程安裝及服務收入和利潤將繼續保持穩定。
綜合以上因素，華泰金控將2021財年和2022財年核心利潤預期調整至10億及12億元，以反映天然氣連接量和銷售價格變化。隨着天倫燃氣在燃氣項目並購方面獲得了重大進展，該行預計集團將在2021年繼續發掘並購機會。基于6x2021E市盈率，加之其穩健的經營業績，該行認爲天倫燃氣仍具吸引力。