在3月份的最後一天，21世紀教育（01598）提交了2020年的業績成績單。
智通財經APP瞭解到，3月31日，21世紀教育發佈2020年業績，實現收入（單位：人民幣，下同）2.54億元，同比增長8.4%，EBITDA爲1.3億元，同比增長5%，EBITDA利潤率51.2%，高於行業平均水平。此外，該公司在校生人數保持強勁的內生增長，其中全日制在校生總數18165名，同比增長8.3%。
教育股具有長期投資價值，而高教板塊成爲行業的投資主線，主要爲高教政策明確，業績確定性高。21世紀教育高教板塊內生增長強勁，收入佔比超過60%，且呈逐年走高的趨勢，然而市場未給予該公司合理估值，估值在高教同行中屬於偏低水平，此處財報後，其高教板塊及業務體系或將被重新認識，迎來投資機會。
內生增長強勁，高教業績突出
在3月份舉行的全國“兩會”上，教育，再一次成爲熱點話題：“教育，無論學校教育還是家庭教育，都不能過於注重分數。分數是一時之得，要從一生的成長目標來看。”從會場上傳出的新時代最強音，恰恰與21世紀教育深耕教育20多年的的理念和佈局高度契合。
21世紀教育是擁有高等教育、K12培訓教育、幼兒教育以及線上教育的綜合性教育機構，着力打造“讓教育陪伴你一生的成長”，目前該公司擁有22所學校，包括1所民辦高校（石家莊理工職業學院）、6所新天際培訓學校2所培尖培訓學校、5所學鼎培訓學校及8所新天際幼兒園，並受託於石家莊鐵道大學四方學院西校區運營。
在過去幾年，該公司以“職業教育+素質教育”作爲雙業務主線，並以“內容+科技”驅動業務持續性增長，2019年之前成長及盈利均保持在雙位數的增長通道，2020年爆發疫情對素質教育帶來一定影響，但兩項核心主業仍雙雙強勁增長，2017-2020年，該公司收入複合增長率達14.32%。
該公司職業教育板塊增長強勁，2020年客戶合約收入1.53億元，同比增長8.5%，近三年複合增長率13.4%，佔比整體收入60.2%，而素質教育合約1億元，同比增長7.3%，近三年複合增長率9.8%。2020年疫情影響到幼教運營，但輔導費大幅增長48.2%抵消了該部分的下滑。
職業教育板塊由石家莊理工職業學院運營，該學院包括全日制學生和兼讀制學生，全日制包括大專和中專課程，而兼讀制主要爲繼續教育課程，2020年/2021年，其中全日制學生人數爲16553名，同比增長10.1%，近三年複合增長率9%。在沒有新建學校及外部收購的情況下，體現了該學院內生性的強勁。
實際上，除了在校生保持增長外，平均學費也保持穩定的增長，2020年，職業教育全日制平均學費爲6848元，同比增長6.7%，近三年複合增長率8%，其中大專課程平均學費7018元，中專課程平均學費5852元，近三年複合增長率分別爲6.3%和17.7%。石家莊理工職業學院就業率往年均超過95%，2020年爲96.1%，遠高於行業平均水平。
該學院高就業率主要得益於優質的教學質量以及深度的產教融合，截至目前，該公司企業合作庫裏已經有超過6000家優質企業，包括華爲、海爾及順豐等龍頭企業。期內該公司與12家企業開展特色專業共建，設置訂單班20個，開展實訓項目7個，共涉及多達14個專業，實習企業共計116家，其中世界500強等知名企業60餘家。
2018年“送審稿”發佈以來，該公司順應政策趨勢，以職業教育+素質教育作爲雙賽道，內容上重視高教學歷教育，而素質教育開展周邊業務，拓寬收入渠道，並加大技術投入力度，通過科技賦能業務發展。在內容+科技驅動下，該公司職業教育和素質教育均實現三年來的穩定增長。
以內容+科技戰略佈局，21世紀教育通過科技手段加速傳統線下教育業務向數字化領域擴張，積極推進OMO模式，並圍繞職業教育和素質教育兩大領域賦能。如在職業教育領域，開發出嗖嗖智校，爲高校師生提供的SaaS型雲平臺；素質教育領域的爸媽搜及知蒙家園，其中爸媽搜定位中國K12親子學習共生社區，擁200萬現有用戶量。
聚焦“京津冀和長三角”，戰略佈局加速
21世紀教育深耕於京津冀地區，以職業教育和素質教育雙輪驅動發展，其石家莊理工職業學院產融深度結合，就業率高，區域品牌度及認可度較高。該公司於2019年開始將素質教育覆蓋長三角地區，收購了培尖教育和學鼎教育，以京津冀地區+長三角地區或將成爲該公司佈局的戰略市場。
根據GDI智庫於2020年發佈的《粵港澳、京津冀、長三角地區高等教育與經濟發展報告》，京津冀和長三角高教發展前景寬廣，政府教育科研經費投入年均保持雙位數增長，在2018年時，京津冀和長三角高校數量分別佔全國10%和17%。上述兩個地區收入佔比也高，2020年GDP分別佔比全國8.5%和20.18%。
高等教育是經濟發展的重要引擎，爲區域創新發展提供強有力的智力和人力支撐，國家及地區政府鼓勵民間資本進入市場，並給於相應的政策及補貼支持。
而且高等教育牌照稀缺，國家加快推進獨立院校轉設，增加市場可收購標的，2020年5月，教育部辦公廳發佈《關於加快推進獨立學院轉設工作的實施方案》，到 2020 年末，各獨立學院全部制定轉設工作方案，同時推動一批獨立學院實現轉設。2019年有756家民辦院校，而獨立院校有257家。
21世紀教育在高教領域運營經驗豐富，佈局國內最具有潛力的地區市場，一方面可收購的高校標的資源多，另一方面地區經濟有支撐，在產融結合的優勢下，可通過合作及收購等多種方式完成高教擴張。當然，不排除該公司加大素質教育或技術領域的投入，賦能“內容”高效成長。
回購提升股東價值，重視人才未來可期
無論從過去的業績還是未來發展前景看，21世紀教育目前的股價都未反應其合理價值。爲提振市場信心，提升股東價值，該公司於2020年一方面實施回購股份計劃，邊回購邊註銷，提升股東權益份額，另一方面綁定人才，用股權激勵方式綁定優質教師及管理層，爲長遠發展準備。
在2019年10月份，該公司認爲公司價值嚴重低估，公佈了最多1.22億股（佔發行股本10%）的回購計劃，截止到2020年10月，累計發佈的回購公告超過40次。而截止2020年12月，該公司於聯交所合共回購4065.3萬股，總代價2572.1萬港元，且所有回購的股份均以註銷，股東持股權益提升3.5%。
2020年10月，該公司董事會批准採納股份獎勵計劃，12月合共授出2772萬股獎勵股份，深度綁定管理及教師人才。實際上，從回購註銷再到股權激勵人才計劃，該公司穩住了股價，提升了每股資產價值，同時綁定優秀的人才帶動未來業績持續增長，實現股東利益最大化。在高股息率下，該公司具投資吸引力。
教育投資是長期性投資，政策路線較爲明確，一直往高教板塊傾斜，市場投資方向也爲高教板塊。相比於港股其他高教股，21世紀教育有一定的差異化優勢，該公司圍繞“內容與科技”佈局，爲職業教育和素質教育板塊賦能，提升學校競爭力，同時產生了新的增長點，貢獻現業績增長。
綜上看來，21世紀教育基本面優質，憑藉地區品牌力、優質的教育輸出、深度產教融合以及高就業率，石家莊理工學院內生增長強勁，收入、在校生人數以及平均學費均錄得持續性增長，而素質教育板塊穩紮穩打平穩發展。該公司聚焦京津冀和長三角教育市場，圍繞內容+科技戰略佈局，未來成長及盈利可期。
