智通財經APP獲悉,光大證券發布研究報告,維持雅迪控股(01585)“買入”評級,目標價30.9港元。
報告中稱,公司2020年業績符合市場預期:期內營收同比增61.8%至193.6億元,歸母淨利同比增61.8%至9.6億元。去年下半年營收同比增48.5%至117.2億元,歸母淨利同比增70.2%至5.7億元。去年電動兩輪車銷量同比增70.2%至1080萬輛,20H2銷量674萬輛,同比增66.1%;2020年電動自行車銷量522萬輛,電動踏板車銷量558萬輛,占比由2019年的38%/62%調整爲2020年的48%/52%,電動自行車銷量占比提升。
該行表示,盡管公司的毛利率有所下滑,但單車淨利潤由2019年的83元/輛提升至2020年的89元/輛。2020年公司的銷售費用率同比降1.8pcts至4.8%,管理費用率同比降0.9pcts至3.1%,研發費用率同比降0.1pcts至3.1%,總體來看,銷售費用率和管理費用率下降明顯,但在研發方面仍然保持較高投入。
報告提到,2020年公司所得稅開支同比增174%至2.3億元,其中有近4000萬元是分紅出境的所得稅(2019年的特別派息+2020年派息計提)。2020年ROE爲28.8%,比2019年提升11.6pcts。應收賬款周轉天數創新低至5天(2019年爲7天),應付賬款和票據周轉天數創新高至242天(2019年爲211天),2020年經營活動現金流達到22.2億元,擬派息每股19港仙。
光大證券稱,去年公司在國內電動兩輪車行業的市占率達到23%,同比提升約6pcts。到去年底,公司分銷商由2019年底的2155名增長至2955名,有效網點數量由1.2萬個增長至1.7萬個,該行估計2021年繼續增加近30%。此外公司推出冠能、冠智等系列車型,積極提升自主車型的銷量占比(2020年8月推出冠能系列,銷量67萬輛),推行縮減SKU策略。該行預計,銷量有望繼續維持較高速增長,且單車淨利潤仍有提升空間。