3月25日，北京汽車發佈2020年業績，實現收入1769.73億元，逆勢微增1%，毛利潤421.4億元，同比增長12%，扣除折舊攤銷後核心經營利潤314.09億元，同比增長4.4%，淨利潤129.55億元，核心經營利潤率和淨利率分別爲17.75%及7.32%。
智通財經APP瞭解到，受2020年疫情影響，從同行公佈的年報數據來看，大部分業績呈現下滑，北京汽車業績處於中等偏上水平。不過行業恢復勢頭迅猛，自去年4月份以來，汽車銷量持續性增長，今年前兩個月銷量增長近80%，部分車企銷量翻倍，行業預期樂觀。
那麼，在行業強勢復甦的預期下，此次財報又透露了哪些看點呢？
合資自主雙線發展
智通財經APP瞭解到，北京汽車旗下有四大運營載體，分別是北京品牌、北京奔馳、福建奔馳及北京現代，其中北京品牌是自主品牌，於2019年10月份整合成立全新的BEIJING品牌，其他的爲合資品牌。奔馳合資品牌一直是該公司的強勢品牌，貢獻核心業績，而自主品牌爲重心發展的品牌，經過整合後再出發。
2020年，北京奔馳實現收入1696.95億元，收入貢獻95.9%，收入逆勢同比增長9.4%，實現銷量61.1萬輛，同比增長7.7%，北京奔馳的E級轎車、C級轎車、GLC SUV三款主力車型實現月銷均值過萬，銷量表現強勁。福建奔馳於2020年也表現了不錯的業績，實現銷量3萬輛，同比增長6.2%，銷量創歷史新高。而北京現代是韓系合資品牌，受行業影響較大，但銷量處於改善趨勢，全年實現整車終端銷售50.2萬輛。
自主品牌一直是該公司重心發展的品牌，在過去幾年，可以看到北京汽車在該品牌上做出的動作。如2018年3月份，該公司將銷量下滑嚴重的威旺品牌剝離出上市體系，2019年初，旗下越野車有限公司揭牌，越野車業務獨立出來，2019年10月份，成立全新的自主品牌乘用車BEIJING品牌。
北京品牌整體業務佈局橫跨燃油、新能源領域，產品涵蓋轎車、SUV，燃油車全年實現銷售6.8萬輛，同比逆勢增長9%，好於行業水平，SUV成爲增長的主要來源。新能源車側重技術佈局，2020年推出了首款搭載自主研發的插電混合動力車型。根據蓋世汽車數據，2021年前兩月，北京品牌銷量分別增長74.7%和85.5%。
行業復甦下的市場機遇
從行業來看，2010年以前由於基數較低，汽車行業持續高速增長，但2010年後，基數上來了，行業開始進入增長的週期變化，2018年首次進入負增長，此後行業進入了兩年的調整期。而新能源汽車行業處於初生行業，因國家政策支持，保持高速增長，2019年受大環境影響銷量有所下滑，2020年下半年後重啓高增長。
2020年，汽車行業於4月份恢復增長，5月份恢復雙位數增長，下半年整體呈雙位數增長，而新能源汽車於7月份恢復雙位數增長，在2021年的前兩個月，汽車及新能源汽車均保持了三位數的高增長水平，行業保持強勁的復甦勢頭。新能源汽車是國家重點支持的行業，2020年參透率僅爲5.4%，離規劃到2025年達到20%相去甚遠。
而豪華車銷量增速持續領跑行業，2020年市場銷量爲279萬輛，同比逆勢增長達19.9%，其中奧迪、奔馳和寶馬作爲國內豪華車三大強勢品牌，佔據近70%的市場份額。根據乘聯會的數據，2020年，奧迪、奔馳和寶馬國產車型批售量分別爲65.6萬輛、64.1萬輛和60.5萬輛，同比分別增長5.8%、7.6%及11.1%。
北京汽車旗下的北京奔馳及福建奔馳將持續受益於豪華車行業的強勢，銷量保持較高的增長水平，而自主品牌也受益於行業的回暖，由於2020年疫情影響導致基數較低，2021年具高增長預期。北京品牌加速推進智能網聯化與新能源化進程，開發了多款純電動新能源車型，擁有BEIJING-EU5、BEIJING-EU7等多款暢銷電動車產品，主打車型綜合工況續航里程達到500公里，同時也在佈局推進包括48V混合動力車型、PHEV插電式混合動力車型在內的產品多樣性電動化升級工作，成功推出BEIJING-X7 PHEV重點車型。
北京汽車的自主品牌已從1.0時代到全新3.0時代，3.0時代發力智能化，實現L2級智能駕駛落地應用、智能駕駛以及自動泊車輔助系統等將智能體驗打通。去年10月22日，BEIJING-U7L3自動駕駛樣車在世界智能網聯大會上展出，北京汽車研究院在L3高速自動駕駛場景上實現技術新突破。
業績具增長預期
北京汽車於2020年毛利率明顯提升，毛利率爲23.81%，同比提升2.34個百分點，毛利率高於行業水平，其中北京奔馳業務毛利率爲27.1%，北京品牌目前處於虧損狀態，但業務佔比較低，利潤削弱較小。2021年，由於銷量增長預期，北京奔馳將持續貢獻核心業績，而北京品牌業績或有不錯的增長水平。
該公司淨利潤水平比2019年低，主要爲北京現代產品戰略調整導致出現銷量波動，2021年隨着北京現代一系列產品調整和補位，據稱，年內將引進首款MPV車型，預計銷量有所恢復，業績將得到非常大改善。
值得注意的是，2020年該公司積極降低有息債，非流動的有息債減少10.94億元，短債減少25.84億元，使得資產負債率爲62%，同比下降1.15個百分點。截止2020年12月，該公司賬上現金481.46億元，現金儲備充足，滿足公司對於自主品牌的研發投入以及品牌渠道投入，抓住行業恢復增長的機遇。
綜上看來，北京汽車2020年業績給力，毛利率水平提升，而經調整後的經營利潤也實現逆勢增長，分品牌看，北京奔馳貢獻核心業績，藉助於豪華車的強勢，銷量將持續增長，而北京品牌及北京現代於2021年銷量增長樂觀，預計收入大幅度提升及虧損進一步縮窄。該公司現金儲備充足，滿足業務未來擴張需求。
從估值數據上看，北京汽車估值低，目前PB僅爲0.35倍，大幅度低於淨資產，明顯是低估的，該公司估值較低，而業績具增長預期，可持續關注。
