中國電信（SEHK：728）於 3月初公布了 2020年全年業績，營收同比升 4.7%至 3935.6億元（人民幣・下同），盈利微升 1.6%至 208.5億元。業績看來平淡無奇，但市場卻十分買帳，集團股價早前顯著反彈，原因為何？
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業績拐點現 營收增長趨勢初成 雖然業績只是低單位數增長，但對中電信而言亦別具意義。集團營收增速自 2016年起持續放慢， 2019年更是錄得了倒退。在數據上，2020年的 4.74%增長已是強勢反彈。
| 年份 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 |
| 營收（億元） | 3312.02 | 3522.85 | 3662.29 | 3771.24 | 3757.34 | 3935.61 |
| 同比變動 | +2.10% | +6.37% | +3.88% | +2.97% | -0.37% | +4.74% |
| 2019H1 | 2019H2 | 2020H1 | 2020H2 | |
| 營收同比變動 | -1.32% | +0.63% | +1.74% | +7.83% |
疫情亦大大提高通訊業基礎設施的需求，例如線上消費、遠程會議、網上醫療及雲直播等非接觸式服務需求大增。截至去年底，全國4G用戶總數12.89億戶，全年淨增679萬戶，惟淨增量已逐年減少；反觀5G淨增量節節上升，終端連線數已逾2.5億戶。
中電信的互聯網業務比重逐年提高，由 2015年佔整體營收 38.21%升至 2020年的 52.86%；業務營收增速 5.46%，同比提高了 2.12個百分點，扭轉了 2016年起的放緩趨勢。
2020年，集團整體移動用戶數為3.51億户，淨增1545萬户，當中5G套餐用戶達到8650萬户，滲透率達到 24.6%。5G用戶平均收入達 65.6元，顯著高於全年整體的 44.1元。中電信 2021年的目標，包括了5G套餐用户淨增 8000萬，若能成功，集團的收入結構及盈利能力可望有顯著的提升。
中電信經營實力明顯優化 除了 5G業務，集團其餘主要業務的經營數據都有顯著改善。佔收入比重 24.62%的信息及語音服務，營收增長達 10.57%，同比大升 5.6個百分點；另外比重 10.38%的語音服務，營收降速亦由 2018年起迎來拐點不斷收窄，過去 3年降速分別是 -17.62%、-11.15%及 -9.48%。
5G業務需要龐大的資本開資，往往令市場擔心運營商的利潤空間會被嚴重壓縮，對行業的估值亦因而較保守。不過按照中電信 2021年的計劃，預計資本開支為870億元，比 2020年的 848億元僅升 2.6%；針對 5G的投資約 397%，較 2020年的 392億元微升 1.3%。
再比對另外兩間主要競爭對手中移動（SEHK：941）及中聯通（SEHK：762），兩者資本開支及運維支出增速預計亦明顯放緩，反映 5G業務邁向投資收成期，行業估值邏輯可望因而改革。
估值增長空間具大
| 現價市盈率（倍） | 現價市賬率（倍） | |
| 中電信 | 8.9 | 0.5 |
| 中聯通 | 9.5 | 0.5 |
| 中移動 | 9.2 | 0.9 |
隨著 5G業務可望提高國內運營商的盈利水平，中電信的基本面乃至股本回報率 ROE 都可望顯著優化，令集團估值向世界看齊。
當然，估值修復的道路可能需時甚久，不過中電信近日有回A上市的計劃，龐大的資金流動性可望催化此過程。加上集團股息達 4.6厘，亦有一定吸引力，投資者亦因而不用過於擔憂時間成本的問題。
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