智通財經APP獲悉，天風證券發表研報表示，新華保險(01336)2020年核心業績好於預期，投資端表現亮眼。
天風證券表示，新華保險2020年歸母淨利潤同比下降1.8%；扣非歸母淨利潤同比增長12.5%（扣除去年一次性稅收返還的影響），淨資產較年初增長20.4%，好於預期，這源自於其賬面總投資收益同比增長28.3%，公司把握權益市場高點兌現了部分浮盈。其中，該公司Q4淨利潤同比增長104.9%，主要由於19年Q4增提了大量準備金導致單季基數較低。2020年會計估計變更導致準備金增提，減少前利潤116億。
該行指出，該公司NBV同比下降10.5%（2019的貼現率調整爲11%），其中H2同比下降3.0%，好於預期。NBV下滑主要由於長期健康險銷售受阻，十年期及以上期交保費同比下降10.4%，長期健康險新單保費同比下降11.1%，其中下半年分別同比下降1.7%、下降5.8%。NBV margin爲19.7%，同比下降12pct，主要由產品策略調整帶來：1）在銀保渠道限時銷售了174億躉交理財型產品來提升規模（去年同期60億）；2）限額銷售了4.025%年金險惠添富（約65億）。但天風證券預計，公司下半年聚焦“長期健康險+長期年金險”提價值，下半年margin同比增長7.4pct。
此外，該公司EV較年初增長15.1%（2019年EV貼現率調整至11%），分紅前EV較年初增長17.2%，好於預期，其中投資偏差（88億）貢獻4.3%。
需要注意的是，新華保險將折現率從11.5%下調至11%，與其他公司保持一致，以上分析的基數均基於11%的貼現率；如2019貼現率維持11.5%，則NBV同比下降6.1%，EV較年初增長17.3%。
人力方面，2020年新華保險大力推動增員。年末個險規模人力60.6萬，同比增長19.5%。但受疫情衝擊，隊伍活動率及產能下滑，月均合格人力(當月首年佣金≥800元的營銷員)12.8萬，同比下降3.8%，月均合格率同比下降9.2pct；月均人均首年保費2617元，同比下降22.7%。
投資方面，該公司總收益收益率及綜合投資收益率表現亮眼。淨投資收益率4.6%，同比下降0.2pct；總投資收益率5.5%，同比增長0.6pct。天風證券預計這源於公司把握市場高點，兌現部分權益資產浮盈，貢獻買賣價差收益117億（19年爲-2億）。如考慮可供出售金融資產的浮盈，該行測算出其綜合投資收益率爲7.7%，同比增長0.2pct。資產配置方面，主要增配了定期存款和股票，佔比分別提升5.1%、2.2%。
最後，天風證券總結道，新華保險2020年核心業績好於預期，投資端表現亮眼。預計2021年公司將繼續堅持大力增員，在代理人規模保持穩定的前提下，用新增置換低產能代理人，優化隊伍結構。後續增長驅動力仍是增員+產品運作。2021年開門紅新華表現較好，業務結構優化及新單保費增長帶來NBV較高增長；預計2021Q1新華NBV同比增長20%左右，全年同比增長10%左右。同時，預計2021-2023年新華保險歸母淨利潤分別爲168億/204億/237億，YOY爲17.7%/21.1%/16.5%（前次預估2021-2022年歸母淨利潤分別爲162億/181億），提高盈利預測主要考慮到未來750日國債收益率曲線的走勢。