智通財經APP獲悉，中泰證券發布研究報告，維持華潤啤酒(00291)“買入”評級，高端化路徑清晰，疊加出色的團隊執行力，認爲有望加速結構升級。
報告中稱，2020年受疫情影響，公司銷量同比下滑2.9%至1110.2萬千升，但表現明顯優于行業下滑7%。其中下半年銷量爲506.3萬千升，同比基本持平。受益于推動決戰高端、“五點一線”落地及2019年引入喜力國際品牌，去年次高端及以上産品銷量同比增11.1%至146萬千升，疫情之下增長強勁，且環比前叁季度增長7%進一步加速。
該行表示，去年公司均價同比降2.4%至2833元/千升，其中下半年下降2.3%，主要系公司在更多區域推行不含瓶銷售，預計今年該影響將逐步減弱。若剔除不含瓶銷售調整的影響，受益于産品結構升級，參考2019H1該行預計去年公司均價同比提升3%以上。單位成本同比降4.8%至1745元/千升，主要受益于推行不含瓶銷售及持續的降本增效。公司推進常態化關廠，在山西、湖南、吉林、浙江各關閉1家工廠，産能利用率同比提升3.4個pct至59.2%，員工從去年同期的3萬人進一步精簡至2.7萬人。綜合來看，去年毛利率提升1.6個pct至38.4%，下半年提升0.4個pct。
報告中稱，2020年公司銷售費用同比增3.3%至61.23億元，銷售費用率同比提升1.6個pct至19.5%。公司持續加大品牌培育推廣的投入，開展了《這就是街舞3》《潮玩人類在哪裏2》《風味人間2》等IP全鏈路營銷和“喜力星銀上市推廣S計劃”、“蘇爾泳池派對”等主題營銷，以致廣告及促銷費用大幅增加。但次高端及以上産品增長強勁，短期加大投入有利于公司在高端化中占據優勢。管理費用同比增3.3%至44.19億元，主要系關廠減少使得固定資産減值及員工安置費用下降。還原關廠影響後，管理費用率同比提升0.7個pct至11.3%。還原關廠的特別項目影響後，公司的EBIT同比增7.1%至39.52億元，歸母淨利同比增9.9%至28.92億元。其中下半年還原後EBIT同比增40.6%至8.73億元;歸母淨利同比增29%至5.31億元。
中泰證券稱，2020年東區、中區、南區收入分別爲157.85、74.97、81.66億元，同比分別下降6.7%、7.1%、0.3%。叁個區域還原減值虧損的EBIT分別爲15.54、11.47、14.71億元，同比分別增長4%、36.9%、41.6%。南區的收入增長及盈利能力表現突出。